【行业研究报告】福寿园-下半年疫情扰动下实现正增长,2023年递延需求有望加速释放

类型: 港股公司研究

机构: 华金证券

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 14:12:01

6.6亿元,同比减少8.5%,基本每股收益0.29元,拟派末期股息每股7.58港仙。
投资要点
上半年受制于疫情业绩承压,下半年疫情扰动下仍实现正增长:营收端,全年公司
营收减少6.63%,上半年疫情多点散发影响线下客流,使公司业务开展受明显限制,
下半年考虑到第四季度疫情影响冬至祭扫旺季,使得原本冬至的祭扫需求进一步递
下半年考虑到第四季度疫情影响冬至祭扫旺季,使得原本冬至的祭扫需求进一步递
延至2023年,上下半年公司营收分别下降20.6%与上升6.8%,公司全年受制于疫
情业绩有所承压。净利端,全年公司归母净利减少8.53%,经营利润减少5.9%,主
要源于公司若干权重墓园受城市全域静默管理影响,对公司营业收入造成了较大的
冲击。
墓园服务递延需求持续回补,殡仪服务量增价减:2022年墓园服务、殡仪服务、
其他服务营收占比分别约80%、16%、4%。墓园服务方面,2022年墓园服务实现营
收17.49亿元/-8.32%,上半年由于疫情多点散发,及各地不同程度实施静态管理
的防疫政策,线下客流大幅缩减使得墓园服务市场需求暂时性受到抑制,营收同比
减少24.93%。下半年疫情管控逐步放缓,上海地区的权重墓园业务的营收取得一定
修复,整体营收同比增长8.82%。2022年公司经营性墓穴销售数量下降约12.4%至
13254座,虽然全年经营性墓穴销售数量有所下滑,但整体市场需求并未消失,被
累计的需求有望于2023年逐步释放。随着公司差异化战略持续发力,以及在各地
的收购项目持续实现产品迭代升级,推动公司可比墓穴销售均价增长6.4%。殡仪服
务方面,2022年公司殡仪服务实现营收3.59亿元,同比增长8.3%,主要源于地域
分布原因殡仪业务受疫情影响程度低于墓园业务,叠加2021年新建和新收购的殡
仪企业全年投入运营,殡仪服务收入占比提升2.3pct至16.6%。拆分量价看,公司
殡仪服务合计客户人数进一步提升13.8%至73174人,全年可比客户平均消费下降
4.9%。可比口径下殡仪服务数量增加,主要源于(1)受疫情及防疫政策影响,导
致单价较高的增值性服务数量有所减少;(2)各地殡仪企业随火化率提升增加服
务部署;(3)新拓展殡仪类基础告别服务。平均销售单价下行,主要源于疫情期
间增值性服务减少以及新承接的基础类服务均价较低。
公司有效控制经营支出,下半年降本增效推升净利率:盈利能力方面,2022年受
疫情冲击,公司积极采取降本增效措施,全年经营开支同比减少7.3%。下半年公司
成本管控较好,其中工程支出及物料消耗费用率同比下降4.7pct,主要源于特许经
营协议下殡仪馆建造服务同比减少、集团开展EPC业务节省外部工程成本、以及根
据市场情况调整了工程建造和物料采购的计划表。因此,下半年公司经营利润率同
比增长4.4pct至49.1%,净利润率同比增长1.6pct至38.2%。
品牌优势占领行业先机,科技赋能步入元宇宙新赛道:(1)公司规模+品牌优势明