【行业研究报告】有色金属-贵金属行业专题研究:紧缩转宽松预期依旧,重视黄金“二次买入”机会

类型: 行业专题

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 15:12:00

联储委员会与各州联储集体放鹰,美长债收益率高位下金价短时承压。美联
储主席鲍威尔3月国会听证会上发言措辞强硬,此外各州联储高官发言也都
集体放鹰,联储3月22日加息决议边际转鹰预期快速升温,同步叠加小非
农就业数据(ADP就业人数)与职位空缺人数双双超预期,芝商所Fedwatch
农就业数据(ADP就业人数)与职位空缺人数双双超预期,芝商所Fedwatch
工具给出加息25BP概率为37.6%,加息50BP概率为62.4%,市场担忧进
一步紧缩情绪明显。2年期美债收益率持续上涨,美长债(10年期)利率基
本持稳,长短期美债收益率维持100BP左右倒挂;同时美元指数仍维持阶
段性高位,货币政策收紧下信用货币走强,基于黄金与信用货币间价值博弈
的基础定价机制,黄金价格短时间内被压制但向后看受益于宽松预期不改。
持续紧缩压力下美经济衰退预期维持高位,“就业-薪资-通胀”逻辑难维持。
美联储自2022年3月开启本轮加息周期,累计加息已经接近500BP,联储
持续输出紧缩压力下,美经济衰退预期却仍处于历史高点,现实货币政策与
经济预期存在分歧。同时基于年后美国就业市场的火热,目前降低与劳动薪
资相关服务业通胀或成为联储决策的核心出发点,而非农时薪却并未与新增
劳动力人数同步出现大幅度攀升,“薪资-服务业通胀”螺旋并不明显;同
时叠加核心CPI构成要素通胀或已见顶,美联储在实际通胀未出现明确升温
信号前并无激进转鹰动力,货币政策从紧缩转向宽松预期逻辑仍然成立。
地缘政治风险升温下央行购金加码,叠加加息后流动性出现枯竭信号,黄金
需求量仍有支撑。俄乌军事冲突已持续超一年,双方进入战略相持拉锯阶段;
美欧持续为乌克兰提供装备援助并加强对俄罗斯商品封锁,欧盟通过第十轮
对俄制裁,美国也自3月10日起对俄铝加征关税;同时中美贸易关系也出
现恶化信号,美基于“涉俄风险”对华开启新一轮制裁,地缘政治风险再升
温下黄金避险溢价上行。此外美联储长加息周期下流动性出现枯竭信号,美
国银行业出现板块震动,类比2007-2008流动性枯竭,地缘政治风险叠加
市场恐慌情绪共同作用支撑黄金需求,世界央行购金加码叠加黄金ETF投资
出现明显边际回暖信号,黄金避险溢价对冲货币紧缩下金价大幅下跌风险。
黄金上市公司:核心竞争力在于资源量与克金生产成本。基于金价2023年
的上行预期,黄金股预计迎来牛市。对于投资标的选择以“高成长性”、“高
黄金业务集中度”、“资源储量丰富”为标准。行业内公司高成长性、高黄
金业务集中度叠加行业端金价上行预期保障营收规模与盈利能力,“量价齐
升”逻辑下凸显投资价值。建议关注:赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
风险提示:宏观经济风险、美联储政策维持紧缩风险、世界央行黄金需求下
行风险。
行业走势
作者
研究助理马越
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1、《贵金属:美联储宽松预期下的金价逻辑——黄金观
察系列其一》2023-02-03
重点标的
股票股票投资
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