【行业研究报告】金山办公-业绩稳步增长，订阅业务发展势头强劲

入38.85亿元，同比增长18.44%。其中，国内个人办公服务订阅业务实
现收入20.50亿元，同比增长39.91%；国内机构订阅及服务业务实现收
入6.92亿元，同比增长55.06%；国内机构授权业务实现收入8.36亿元，
同比减少13.18%；互联网广告及其他业务实现收入3.06亿元，同比减少
同比减少13.18%；互联网广告及其他业务实现收入3.06亿元，同比减少
24.45%。公司2022年实现归母净利润11.18亿元，同比增长7.33%，实
现扣非归母净利润9.39亿元，同比增长11.71%，业绩稳步增长。
公司2022年毛利率同比下降，期间费用率同比提高，研发投入持续加
大。公司2022年毛利率为85.00%，同比下降1.91个百分点。公司2022
年期间费用率为65.08%，同比提高1.50个百分点，主要是因为研发费用
率同比提高1.29个百分点。2022年，公司持续加大研发投入，研发投入
金额（公司研发投入全部费用化）为13.31亿元，同比增长23.08%，研
发投入的营收占比高达34.27%。在经营性现金流方面，公司2022年经营
性现金流净额为16.03亿元，超出同期归母净利润4.85亿元，公司盈利质
量持续保持高水平。
公司信创产品深受党政及行业客户认可，机构授权业务未来将重回高增
长。公司密切关注信创领域政策变化及客户需求，提前布局党政各地下
沉市场及行业信创业务。公司从金融、运营商、能源等行业信创客户实
际替换需求出发，引导推行Windows/Linux双版本年场地模式，并深化
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)3,2803,8855,4197,65310,838
YOY(%)45.118.439.541.241.6