【行业研究报告】药明康德-业绩靓丽再创新高，23年指引维持正增长

投资要点
事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入393.55亿元，同比增长71.84%；
归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%；经调整Non-IFRS归母净利润93.99
亿元，同比增长83.2%。
2022年业绩创纪录增长71.84%，客户需求增长强劲。公司2022年度业绩创纪
录增长71.84%，经调整non-IFRS归母净利润同比增长83.2%，第三季度首次实
现了单季度收入超过100亿的里程碑。2022年，公司新增客户超过1400家，活
跃客户数量超过5950家，来自于全球前20大制药企业收入人民币184.21亿元，
同比增长174%。
WuXiChemistry：“跟随客户”和“跟随分子”的战略驱动业绩高增长。化学业
WuXiChemistry：“跟随客户”和“跟随分子”的战略驱动业绩高增长。化学业
务实现收入288.5亿元，同比增长104.8%，剔除新冠商业化项目后全年同比增长
39.7%，其中CRO板块实现收入72.13亿元，同比增长31.3%，CDMO板块实
现收入216.37亿元，同比增长151.8%，化学业务为是公司主要业绩来源。
WuXiTesting：实验室分析与测试业务增长强劲。测试业务实现收入人民币57.19
亿元，同比增长26.4%，其中实验室分析及测试服务收入人民币41.44亿元，同
比增长36.1%。公司持续发挥一体化平台优势，加速客户新药研发进程。另外，公
司位于苏州和启东的实验室将于2023年陆续投入使用。
WuXiBiology：新分子类型相关服务强势驱动生物学板块业绩增长。生物学业务
实现收入24.75亿元，同比增长24.7%。2022年，生物学业务板块新分子种类相
关收入同比增长90%，占生物学业务收入比例由2021年的14.6%提升至2022年
的22.5%。新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。
WuXiATU：独特CTDMO平台驱动业绩增长。ATU业务实现收入13.08亿元，
同比增长27.4%。其中，测试业务的收入同比增长36%，工艺开发业务收入同比
增长43%。目前2个项目已提交上市申请，2个项目处于上市申请准备阶段。
WuXiDDSU：里程碑+销售分成，共赢新药成功收益。DDSU业务实现收入9.70
亿元，同比下降22.5%。下滑主要系业务迭代升级带来的短期影响，未来收入增
长贡献将主要来自于药品销售分成。
2023收入将继续增长5-7%：高基数下公司23年业绩将继续维持正增长，剔除新
冠商业化项目，WuXiChemistry收入预计增长36-38%，其他业务板块（WuXi
Testing，WuXiBiology，WuXiATU）收入预计增长20-23%；WuXiDDSU将持
续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。2023年预计经调整non-IFRS毛利同
比增长12-14%，自由现金流预计增长600-800%。
投资建议：我们预计公司22-24年营收419/528/657亿元，归母净利101/129/163
级。
风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险；行业监管政策变化的风险；医药研
发服务行业竞争加剧的风险；业务合规风险。
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