【行业研究报告】伯特利-2022年报点评：新项目加速落地，业绩同比高增长

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）5,5398,00810,76013,373
同比59%45%34%24%
归属母公司净利润（百万元）6999591,3511,746
同比38%37%41%29%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.702.333.284.24
P/E（现价&最新股本摊薄）40.6629.6321.0316.27
关键词：#新产品、新技术、新客户#业绩符合预期
投资要点
◼公告要点：公司发布2022年年报，业绩符合我们预期。2022年实现营
收55.39亿元，同比+58.61%；实现归母净利润6.99亿元，同比+38.49%；
实现扣非归母净利润5.88亿元，同比+36.47%。2022年Q4营收18.55
亿元，同比+59.38%，环比+18.12%；归母净利润2.21亿元，同比+62.33%，
环比+11.62%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+65.53%，环比+2.40%。
◼新项目持续落地放量，推动Q4营收环比增长。22Q4公司下游核心客
户放量，奇瑞+吉利+长安产量合计125.8万辆，环比+20.7%，同时叠加
各项业务加速落地，共同推动公司营收环比高增长。根据公司披露，2022
年合计在研项目388项，落地量产项目169个，机械制动产品/智能电
控产品分别实现营收26.6/23.7亿元，同比分别+27.0%/+86.2%。其中，
盘式制动器实现销量225万套，同比+25.7%，轻量化零部件实现销量
盘式制动器实现销量225万套，同比+25.7%，轻量化零部件实现销量
776万套，同比+19.6%，智能电控产能实现销量250万套，同比+89.8%。
◼受益芯片供应短缺，WCBS突破海外Tier1封锁。2021年以来公司抓
住行业缺芯窗口期，WCBS产品实现从0到1的突破，2022年实现线
控制动产品多维度突破，1）项目获取方面，2022年新增WCBS在研项
目达55项，量产项目16项，定点项目61项；2）产能布局方面，2022
年新增两条线控制动产线，2023年预计新投产三条线控制动产线，与国
内3家主机厂进行联合产能建设；3）技术储备方面，WCBS2.0研发持
续推进，预计2024年上半年量产，EMB预计2023年A轮开发完成。
◼全面布局底盘电子，轻量化业务全球扩张。公司并购万达转向系统，完
成制动+转向全面布局，2022年下半年电子电控产品实现收入15.6亿
元，环比上半年+91%，营收占比持续提升。轻量化产能投放持续推进，
公司年产4万吨铸铁汽车配件产能于2022年12月完成建设并投产，墨
西哥400万件/年轻量化零部件建设项目预计2023年投产。立足新能源
趋势，公司着眼全球力求对北美客户的就近配套，新业务成长曲线陡峭。
◼盈利预测与投资评级：考虑市场竞争加剧叠加汽车价格战成本压力传
导，我们将公司2023/2024年营收预测从82.4/108.6亿元下调为
80.08/107.6亿元，2025年营收为133.7亿元，同比分别+45%/+34%/
+24%。将公司2023/2024年归母净利润从10.3/14.2亿元下调为9.6/13.5
亿元，2025年归母净利润为17.46亿元，同比分别+37%/+41%/+29%，
◼风险提示：芯片短缺超出预期；新能源渗透率增长不及预期。
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