【行业研究报告】安道麦A-业绩稳步增长,看好长期发展

类型: 年报点评

机构: 东兴证券

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 17:10:39

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
安道麦A(000553):业绩稳步增长,
看好长期发展
2023年3月22日
强烈推荐/维持
安道麦A公司报告
安道麦发布2022年年报:全年实现营业收入为373.82亿元,YoY+20.44%,
归母净利润为6.09亿元,YoY+287.17%。按照美元计价,公司2022年销售
额为55.70亿美元,同比增长16%(以美元计算),经公司调整后净利润为
1.18亿美元(经公司调整后的财务数据排除了不对公司日常经营产生影响的
非长期性、非现金性或非经营性项目),同比下滑15%(以美元计算)。
销量强劲增长及价格上涨推动全年销售额稳步增长,创历史新高。公司2022
年销售额达到55.7亿美元,刷新历史同期记录,以美元计算同比增长16%(以
人民币计算同比增长20%,以固定汇率计算同比增长19%),在2022年全球
农药产品强劲的需求背景下,公司2022年产品价格同比上涨16%以及销量
同比增加4%带动了全年销售额增长。成本居高导致利润增速下降。由于原材
料及原药价格、物流成本等总体成本仍然高于2020年之前,公司2022年毛
利率小幅下滑1个百分点至28.1%(根据公司调整后金额计算),公司2022
年按美元计价的EBITDA同比增长10%至7.4亿美元,经公司调整后的2022
年净利润同比下滑15%至1.18亿美元(调整后的业绩剔除了非经常性、非经
营性项目的影响)。
分区域来看,2022年中国地区、北美地区、拉美地区销售增速较高,农产品
价格高位助推农药需求强劲。按照美元计价,2022年中国地区销售额全年同
比大幅增长43%,区域内品牌制剂产品线销售额持续增长,2021年收购的业
务也多有贡献;2022年北美地区销售额同比增长12%,自有产能的支撑及产
品线扩充较好地促进了全年销售额增长;2022年拉美地区整体销售额同比增
长25%,巴西地区产品量价齐升。此外,2022年欧洲地区销售额同比增长
4%,印度、中东及非洲地区销售额同比增长3%。未来,我们预期公司将继
续针对各地区的差异制定相应的产品及销售策略,以达到公司整体增长。
差异化的产品组合策略有助于继续推动业务增长。公司的差异化产品既包括
以专利新近过期且商业潜能高的有效成分为基础的产品,也包括具备应用专
有制剂技术的产品、含有一种以上的作用机制的产品以及生物农药。为继续
壮大差异化产品线,公司在2022年继续在世界各地登记并推出多种新产品。
2022年公司在不同国家新上市18款差异化产品,有10款差异化新产品在不
同国家取得登记。我们预计公司通过实施以上产品策略,有望夯实差异化的
竞争优势,持续推动业务增长。
有望受益先正达集团内部协同。公司作为全球非专利农药龙头企业,是先正
达集团旗下的独特成员,我们预期公司未来有望受益先正达集团内部资源的
整合及协同。
公司盈利预测及投资评级:公司作为全球非专利农药龙头企业,差异化的产
品组合助推业务增长,并受益先正达集团内部协同,我们预期公司未来有望
持续增长。基于公司2022年年报,我们相应调整公司2023~2025年盈利预
测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为9.21、12.36和15.94亿元,
对应EPS分别为0.40、0.53和0.68元,当前股价对应P/E值分别为25、
公司简介: