【行业研究报告】华能国际-火电减亏趋势明朗,新能源装机有望加速

类型: 年报点评

机构: 中国银河

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 17:10:42

分板块来看,全年燃煤亏损173.25亿元(同比减亏15%),燃机
盈利5.75亿元(同比下降56%),风电盈利62.35亿元(同比增长
27%),光伏盈利11.48亿元(同比增长58%)。
27%),光伏盈利11.48亿元(同比增长58%)。
新能源板块盈利随着装机规模增加而增长。截至2022年末,新
能源装机仅占公司总装机的15.6%(同比+4.0pct),随着新能源装机
持续增长,盈利有较大上涨空间。2022年全年燃煤价格高位运行,但
受益于电价上浮落实到位,燃煤机组同比减亏明显。2022年公司境内
火电厂售电单位燃料成本为372.6元/兆瓦时,同比上涨17.7%。境
内电厂平均上网结算电价为509.9元/兆瓦时,同比上涨18.0%。燃
煤交易电价478.6元/兆瓦时,较基准价上浮20.3%。
公司通过辅助服务市场增厚收益。除广西外,公司其他区域电厂
均参与了辅助服务,其中调峰辅助服务电费净收入14.23亿元,调频
辅助服务电费净收入0.50亿元。
全年风光装机新增6.1GW,整体装机结构不断优化
截至2022年年末,公司总装机达到127.23GW,其中风电累计装
机13.63GW,全年新增3.10GW;太阳能累计装机6.28GW,全年新增
2.97GW。考虑到水电、生物质及天然气等其他清洁能源,公司低碳清
洁能源装机容量占比达到26.07%,同比提升3.68个百分点。
盈利能力同比明显改善,经营性现金流量净额同比大幅增加
2022年公司毛利率3.04%(同比增长3.37pct),净利率-4.09%
(同比增长2.1pct),ROE(摊薄)-6.81%(同比增长2.94pct),整
体盈利能力同比明显改善。期间费用率6.85%(同比减少0.80pct),
成本控制能力良好。经营性现金流量净额325.20亿元,同比大幅增
长420.23%。
市场煤价有望下行,火电盈利能力有望修复
煤炭供给方面,根据2023年各省政府工作报告,预计晋陕蒙新
四省份合计增产1.5亿吨。同时随着印尼煤价具有价格优势,以及澳
煤恢复进口等因素,预计全年进口有望延续1-2月高增长。煤炭需求
方面,虽然煤电机组作为压舱石的作用逐步得到重视,但是在清洁能
源发展迅速的趋势下,煤炭消费增速将有所抑制。根据国家发改委、
国家能源局《“十四五”现代能源体系规划》,“十四五”期间将严格
控制煤炭消费增长。因此我们预计燃料价格将从目前的高位逐步回落
至303号文规定的合理区间。
陶贻功
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严明
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