【行业研究报告】绿城管理控股-绿城管理控股年报点评：业绩稳定增长 多元化业务提升成长空间

营收增速稳定，盈利能力提升，派息超预期：2022年公司营收26.56亿元，同
比+18.4%，其中商业代建、政府代建、其他业务营收分别为16.69、7.81、
比+18.4%，其中商业代建、政府代建、其他业务营收分别为16.69、7.81、
2.06亿元，同比增速分别为+13%、+36.6%、+6.1%，城投国企代建、纾困业
务、保障房建设业务景气以及公司收并购等推动营收增长。2022年公司归母净
利润7.4亿元，同比+31.7%，毛利率和净利润率分别提升5.9、2.2个百分点至
52.3%、27.7%。高毛利商业自营代建项目占比提升，经营端降本增效，公司盈
利能力增强。公司资金充裕，拟在年底派息0.3元每股基础上，特别派息0.08
元每股，派息率100%，超市场预期。
新拓业务逆势增长，储备面积充足，业绩兑现确定性强：2022年公司新拓代建
面积28.2百万平方米，同比+23.9%，其中政府、国企及金融机构占比76.5%；
新拓代建费预估86.1亿元，同比+21.1%，其中政府、国企及金融机构占比
70.3%。2022年公司合约总建筑面积101.4百万平方米，同比+19.8%，剔除在
建面积47.2百万平方米，交付面积7.6百万平方米，储备代建面积为46.6百万
平方米，储备规模充足将有力支持业绩提升兑现。
项目聚焦核心区位、客户结构优化、业务多元化提升成长空间：公司主要经济
区域项目可售货值占总可售货值74.1%，其中长三角、环渤海及京津冀、珠三
角分别占34.7%、21.3%、16%。新拓面积中政府、国企、私企、金融机构占比
分别为29.1%、37.1%、23.5%、10.3%，分别较2021年减少3.4、增加9.9、
减少13.4、增加6.9个百分点。城投拿地入市意愿渐强，保障房支持力度提升，
不动产私募基金获支持加速金融机构布局地产行业背景下，公司在相关领域布
局将代建定义从传统领域拓宽，打开行业规模边界与公司成长空间。
据，2022年公司占行业市场份额提升3.1个百分点至25.5%，在房企启动布局
代建领域背景下，公司凭借十余年积累的品牌口碑、客户关系、团队能力、供
应链优势等在竞争中实现份额提升，连续7年稳居行业TOP1，龙头优势稳固。
2023年3月20日，公司首席执行官兼董事李军先生以平均每股7.2477港元增
持40万股，对公司发展前景与增长潜力具有信心。
投资建议：公司为行业龙头，经营理念、产品及品牌口碑、运营能力始终领跑
行业，市场份额稳定扩张。营收规模及盈利能力稳中有增，新拓业务规模持续
增长，项目储备充足确保业绩兑现。业务结构健康，在城投代建、保障房代
建、金融机构合作等行业增量领域均有亮眼表现，多元化布局将提高公司成长
风险提示：行业竞争加剧、代建行业人才流动、项目拓展不及预期。
财务指标预测
指标
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