【行业研究报告】众安在线-投资和汇兑损失拖累22年业绩，自营渠道建设成效渐显

1、整体业绩：投资和汇兑损失是核心拖累。2022全年，公司营业收入233.5
亿，同比+6.4%；H2营收121.7亿，同比-0.2%。全年归母净亏损13.6亿（去
年盈利11.7亿）；H2亏损7.3亿（去年同期盈利4.1亿），主因投资收益大
幅下降，及公司以美元计价的应付债券产生汇兑损失。其中保险业务净亏
损7.7亿（去年同期为盈利17.9亿）；科技业务亏损2.2亿元，同比减亏
损7.7亿（去年同期为盈利17.9亿）；科技业务亏损2.2亿元，同比减亏
1.7亿；银行业务亏损4.3亿，同比减亏0.4亿。22年末归母净资产较年初
-9.2%至152亿元。
2、保险业务：承保端延续有质量的增长，自有流量打造初具成效。22年
保费同比+16.1%至236.5亿，整体综合成本率-1.1pct至98.5%，延续承保
盈利3.3亿元，低基数下同比+337.7%，主因赔付率同比-2.4pct至55.2%。
公司自营平台建设稳步推进，全年自有渠道保费同比+61.1%至58.1亿，占
总保费比例提升6.6pct至24.2%，且人均保费提升49.2%至755元，各生
态交叉渗透优势逐步显现。
1）健康生态：22年总保费同比+16.8%至89.8亿，其中H2同比+23.7%。
公司被保用户同比+46.9%至3800万，其中团险用户131万人，贡献保费
4.75亿元，同比高增68.3%；个险付费用户1615万人，多保单用户占比约
20.8%，人均保费同比+27.8%到527元。
健康险赔付率同比-2.8pct至48.5%，主要得益于健康生态承保至理赔的风
控水平提升。当前公司百万医疗险用户平均年龄较上半年持平，仍为40
岁左右，赔付端整体风险可控。渠道费率同比-2.5pct至26.3%，主因自营
渠道贡献持续提升，以及用户续保率的改善，当前自营渠道续保率稳定在
约85%水平。
公司持续完善健康生态闭环，截至22年末，公司健康生态累计服务超过
1.09亿被保用户，全年众安互联网医院累计服务人次达80万次；产品体
系逐步深化，全年重疾产品总保费同比+145.9%。
2）数字生活生态：22年总保费同比21.7%至88.7亿，其中H2同比+28%。
其中电商业务保费贡献52.6亿元，占比约59%；创新业务保费同比+39.1%
至19.0亿，占比约21.4%，其中宠物险年化保费达2亿元，同比增速近1
倍，主要由于公司有效融入宠物产业链，我们预计未来有望延续高增长。
22年数字生态业务赔付率-3.0pct至64.6%；渠道费率同比-1.9pct至30.2%。
3）消费金融生态：22年总保费同比+1.9%至45.3亿，其中H2同比+19.7%，
在贷余额较年初增长19.5%至232亿元，业务规模未明显压降。公司凭借
优秀风控和科技能力，底层资产质量同业领先，全年赔付率同比仅小幅
+2pct至48.0%，下半年为47.2%；渠道费率同比-2.4pct至20.9%。
4）汽车生态：22年总保费同比+33.9%至12.7亿，其中H2同比+29.1%。
赔付率同比下降-12.2pct至58.8%，主因疫情影响下车险出险率降低所致；
渠道费率同比-0.6pct至12.4%。
3、投资端：22年资本市场整体低迷，叠加准则切换影响，投资表现显著
承压。22年净投资收益率同比+0.9pct至3.3%；总投资收益率转负，同比
-6.2pct至-0.2%。境内保险资金资产管理业务总投资收益由去年同期的20.8
亿降至-3.8亿元，其中13.2亿下滑由准则切换导致，公允价值变动净额由
受益1.2亿元降至亏损15.6亿。年末总投资资产较年初-2.1%至400亿。
-46%
-39%
-32%
-25%