【行业研究报告】361度-亚运之年已至，品牌多一度机遇

亚运之年已至，品牌多一度机遇
事件：361度公布2022年全年业绩表现，其中收入录得69.6亿元，同比增长
事件：361度公布2022年全年业绩表现，其中收入录得69.6亿元，同比增长
17.3%；毛利率40.5%，同比下降1.2pp；归母净利润为7.47亿元，同比增长
24.2%。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.43/0.49/0.56元，给
报告摘要
电商儿童齐增长，疫情之下更显韧性2022年361度录得收入69.6亿元，同比
增长17.3%，其中线上专供品收入达16.85亿元，同比增长37.3%，占收入比也
大幅提升至24.2%；童装收入为14.42亿元，同比增长30.3%，占收入比提升至
20.7%。虽然2022年疫情对消费零售环境带来了较大的负面影响，但公司的电
商和童装业务表现亮眼，支撑了疫情之下的业绩增长。同时，在疫情之下公司仍
实现了净开店，截至2022年末大装/童装销售网点为5480/2288间，较2021年
净增加210/392间。毛利率方面，同比下降1.2pp至40.5%，主要是因为晋江生
产基地受疫情影响，公司为保证产能将部分自产订单转为外包，导致生产成本有
所增加，以及疫情之下运输成本也有所提升；费用方面，得益于精细化管理和美
元债的赎回，管理费用率和财务费用率有所下滑，使得归母净利润率同比提升
0.6pp至10.7%，归母净利润也同比增长24.2%至7.47亿元，好于市场预期。另
外，出于集团战略发展的目的，22年将不派息。
亚运会的到来为品牌带来更多流量关注361度已经连续四次赞助亚运会，和亚
运会深度绑定。杭州亚运会因疫情延期一年，将于今年举办，届时民众的运动热
情和体育用品的消费情绪将进一步提升，相信也有助于提高品牌曝光度和关注
度。同时，公司与NBA球星阿隆·戈登、中国演员龚俊等明星的合作进展顺利，
相关的IP产品持续热销，使得品牌得以覆盖更多的年轻消费群体，扩大品牌影
响力。预计接下来随着消费环境转好，经销商订货热情恢复，产品量价齐升，为
未来增长提供更多动力。
投资建议：此前公司获纳入港股通，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交
易量与流通性。近年来，中国体育行业维持稳步发展，儿童体育行业也快速崛起，
公司作为四大国产运动品牌之一，将有望持续享受行业增长红利。综合考虑，我
们预测2023/2024/2025年EPS为0.43/0.49/0.56元，给予2023年12倍PE，
风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。
人民币百万元
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入5,9336,9618,0839,0269,952
增长率(%)15.7%17.3%16.1%11.7%10.3%
归母净利润6027478901,0191,154
增长率(%)45.0%24.2%19.1%14.5%13.3%
毛利率(%)41.7%40.5%41.7%42.0%42.2%
净利润率(%)10.1%10.7%12.0%12.3%12.7%
每股收益(元)0.290.360.430.490.56
每股净资产(元)3.443.844.865.205.59
市盈率11.229.047.586.635.85
市净率0.950.850.670.630.58
数据来源：公司资料，安信国际预测
2023年3月20日
361度（1361.HK）
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