【行业研究报告】-宏观经济研究周报：超预期降准利好实体经济，警惕欧美加息外溢效应

投资要点
本周观点：3月17日，央行发布通知，决定于3月27日降低金融机
构存款准备金率0.25个百分点，略为超出市场预期。央行本次降准，
可能主要基于以下考虑：一是当前欧美央行加息外溢效应持续，金融
市场的不确定性对国内市场情绪产生了较大冲击，我国央行此时宣布
降准有利于提振市场信心。二是今年前两个月我国信贷数据强劲，部
分银行流动性偏紧，特别是长期资金相对缺乏，此次降准预计可释放
6000亿元以上中长期流动性，这有助于缓解金融机构的流动性压力，
6000亿元以上中长期流动性，这有助于缓解金融机构的流动性压力，
更好地支持实体经济、重点领域和薄弱环节。三是我国经济正处于复
苏阶段，政策适度靠前发力有利于巩固政策效果，保持市场预期的稳
定。同时，财政部公布了今年前两个月的财政收支情况，全国一般公
共预算收入同比下降1.2%。分科目来看，值得注意的是：国内消费税
同比下降18.4%；进口货物增值税、消费税同比下降21.6%，关税同
比下降27%；车辆购置税同比下降32.8%；土地增值税同比下降
面表明我国的减税降费措施在持续发力，但另一方面也反映了投资、
消费及出口回暖的速度低于预期。整体来看，结构性货币政策以及财
政政策继续加码的确定性较强，可持续关注受益于实体经济恢复的相
关板块和行业，如交通运输、餐饮及食品等。海外方面，欧央行3月
16日决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点。欧央行如期按计
划加息，一方面体现了其控制通胀的决心，另一方面也是受美联储加
息外溢效应影响而被动加息。欧央行持续大幅加息虽然有助于遏制通
胀攀升，但将同时抬高借贷成本、抑制经济活动。因此，欧元区经济
短期内将持续表现疲软，且加息的累计效应有待观察，市场下行风险
难以明显缓解。对美联储而言，其面临的高通胀粘性和金融领域风险
两重困境所带来的压力正在加剧，考虑到银行风险频发、市场信心不
足，美联储后续加息的力度可能将放缓，但其货币政策的不确定性较
强，短期内仍需谨慎。
国内热点：一、央行决定于2023年3月27日降准。二、财政部公布
2023年1-2月财政收支情况。三、国家统计局公布今年1—2月投资、
消费、规上工业等统计数据。
国际热点：一、欧洲央行决定加息50个基点。二、美国2月CPI同
比上涨6%。三、经合组织预计2023年全球经济增长2.6%。
上周高频数据跟踪：上周国内部分主要股指继续下行，上证指数上涨
0.63%，收报3250.55点，沪深300指数下跌0.21%，收报3958.82点，
创业板指下跌3.24，收报2293.67点。
风险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。
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