【行业研究报告】-策略专题报告：美联储的三难抉择：抗通胀、防风险和托经济

▌核心要点
近期海外金融市场风波不断，美联储动向备受关注，面
临抗通胀、防风险、托经济的三难抉择。考虑到通胀韧
性、风险隐忧和衰退渐近，预计美联储加息节奏边际放
缓，3月加息25BP，最终加息至5.25%附近，之后维持
缓，3月加息25BP，最终加息至5.25%附近，之后维持
higherforlonger的高利率悬挂，年内并不会快速进
行货币转向。
▌宏观大势：十字路口，三难抉择
从基本面来看，通胀下行但韧性犹存，风险暴露但敞口
可控，美国经济放缓但衰退未至，美联储面临三难抉
择，加息预期有所降温。
▌衰退渐近：经济放缓，但衰退难免
美国经济增速边际放缓，软着陆空间较小，消费韧性对经济
支撑将减弱，通胀失业差暗示衰退不可避免，大概率是浅衰
退，预计在二季度末三季度初兑现。
▌通胀韧性：趋势下行，但韧性犹存
2月CPI延续小幅回落，结构仍有支撑。二季度之后住宅强
支撑开始减弱，但食品和能源通胀下行幅度有限，能源通胀
有望在下半年重新形成支撑，工资-通胀螺旋虽放缓但支撑还
在。
▌风险隐忧：风险暴露，但敞口可控
硅谷银行事件爆发后，美国流动性风险加速暴露，虽不至于
引发债务危机和金融危机，但美联储激进加息对美元资产价
值的影响还在持续，仍值得警惕。
▌配置策略：海外避险，国内修复
海外：避险为上，风险偏好收敛，黄金>美元、美债>美股。
国内：重启升势，相对优势凸显，A股好于中债。
▌风险提示
-20
-15
-10
-5