【行业研究报告】新洁能-2022年年报点评：产品、客户结构显著优化，功率半导体龙头稳健增长

事件:
2023年3月20日，新洁能发布2022年报，公司实现营业收入18.11亿
元（YoY+19.87%），归母净利润4.35亿元（YoY+4.51%），扣除股份支
付影响后的净利润为5.04亿元（YoY+20.45%）。
投资要点:
◼周期下行阶段业绩稳健运行，结构优化引领公司持续增长。2022年
单四季度，公司实现营业收入4.84亿元（YoY+20.8%，QoQ+3.9%），
实现毛利率33.91%（YoY-5.8pcts，QoQ-1.5pcts），在行业周期下行
阶段，公司通过自身产品结构及客户结构的不断优化，实现了经营业
绩的稳健增长，同时公司加快IGBT业务布局，维护单管领域龙头地
位，积极布局模块业务，提升在IGBT行业的竞争优势，而三代半器
位，积极布局模块业务，提升在IGBT行业的竞争优势，而三代半器
件及功率IC产品也有望看到业务突破。考虑到公司客户端的开拓进
展，及自身产能端的投放节奏，我们预计随着行业周期的演绎，下游
需求有望逐季复苏，带动公司经营节奏的持续向上，2023年公司有
望实现稳健增长。
◼产品结构优化+需求领域优化，公司业绩有望保持稳健增长。公司作
为功率半导体领域的行业龙头，早期凭借着MOS业务的先发优势，
深度受益于下游需求的快速释放，近几年在保持经营节奏稳健向上
的同时，业务结构持续优化：从产品结构来看，在保持传统产品线
（SGT/Trench）稳健增长的同时，2022年公司IGBT收入超4亿元
（YoY+398.23%，占比5.37%=>22.33%）、超级结MOS收入约2.12
亿元（YoY+38.41%，占比10.21%=>11.80%）；从需求领域结构来
看，新能源+汽车电子的收入占比从2022H1的31%提升到2022H2
的48%，并且客户均为头部车厂及主流储能厂商。业务结构的显著
优化，为公司长期增长奠定了坚实的基础。
◼盈利预测和投资评级：新洁能作为国内功率半导体行业龙头，近几年
深度受益于下游需求的快速释放，同时公司产品结构显著优化，在行
业下行周期依然保持了业绩的稳健增长。随着当前半导体周期的演
绎，有望于2023H2看到下游需求的回升，我们预计2023年-2025
年，公司归母净利润为5.78/7.70/9.28亿元，对应PE为
-0.4214
-0.3258
-0.2302
-0.1346