【行业研究报告】中炬高新-2022年年报点评：盈利短期承压，期待2023年改善

事件:
中炬高新发布2022年年报：公司全年实现营业收入53.41亿元，同比增
长4.41%，归母净利-5.92亿元，同比下降179.82%，扣非净利5.6亿
元，同比下降22.50%。
投资要点:
高基数+疫情影响下2022Q4收入、利润均有下滑。美味鲜公司2022
年Q4实现营收13.18亿元，同比下降1.64%，公司在2021年Q4
对大部分产品进行提价，促进渠道备货积极性增加，导致基数较高，
以及在疫情影响下，餐饮需求较疲软，线下KA等渠道人流量下滑影
响终端动销。利润方面，公司2022Q4归母净利亏损10.11亿元，主
因公司与工业联合涉及三宗诉讼纠纷，被判决公司需赔付其工业用
地超16万平方米，赔偿该用地的增值溢价损失超6亿元，并返还土
地转让款0.33亿元。公司基于审慎性原则预先计提负债11.78亿元，
若剔除该因素，公司实现归母净利5.86亿元，同比下降约21%，实
际利润下滑与原材料成本上涨较多有关。此外，目前公司已就诉讼问
际利润下滑与原材料成本上涨较多有关。此外，目前公司已就诉讼问
题提起上诉，若判决胜诉，则利润有转回可能。
新品类增长稳健，弱势区域开发效果较显著。分产品看，公司2022Q4
酱油实现收入8.13亿元，同比下滑4.1%，鸡精鸡粉、食用油、其他
品类（蚝油、酱类、醋、料酒等）分别实现收入1.60/1.32/4.76亿元，
分别同比增长3.0%/2.6%/4.2%。2022Q4提价效应逐渐消退，加上
疫情影响，酱油业务受到影响较大，而其他品类均保持较稳定增长。
分区域看，公司全年净增经销商301个，全国经销商数量已突破2000
个，公司中西部及北部偏弱势地区的开发效果较好，2022Q4分别实
现收入增长9.2%/81.5%。目前区县开发率已达到68.12%，地市级
开发率达93.47%。
成本上涨+员工薪酬支出增加，盈利水平承压。全年美味鲜毛利率同
比下降2.72pct至30.73%，其中2022Q4美味鲜毛利率同比下降
8.74pct至29.49%，预计主因原材料价格上升，且2022年新品收入
增速较快，但新品规模优势体现尚不明显，影响全年整体毛利率表
现。费用方面，2022Q4销售/管理/研发费用率分别同比上升2.0pct、
1.5pct、0.4pct，主因薪酬支出以及今年发放稳岗补贴、计提绩效奖
金增加，费用率均有所提升。全年美味鲜净利率同比下降2.3pct至
-0.1984
-0.0787
0.0409
0.1605
0.2802
0.3998
22/322/422/522/622/722/922/1022/1122/1223/123/223/3
中炬高新沪深300