【行业研究报告】洛阳钼业-2022年利润增长符合预期，2023年铜钴集中放量成长性凸显

润60.67亿元，同增18.82%，扣非归母净利润60.67亿元，同增47.86%，
2022年主要利润增长来自铌磷板块售价提升以及参股华越项目投产放
量；单季度来看，Q4营业总收入405.22亿元，同降14.34%，归母净利
润7.61亿，环降34.28%，同降50.83%，扣非归母净利润13.63亿，同
降37.73%，四季度利润环比下滑主因四季度铜产品未实现销售。
2022净利润增长主要来自铌磷板块，铜钴板块利润占比下滑至46%。
2022年公司实现归母净利60.7亿元，根据公司公布的主要控股参股企业
经营情况数据推算，其中铜钴28.0亿，同-7.7亿，主因2022H2公司铜
钴未完全实现销售。2022年公司铜库存12.4万吨，钴库存0.77万吨，
推算铜钴总未实现销售利润达到27亿；铌磷16.4亿，同+10.6亿，主因
铌磷价格上涨；铜金1.4亿，同-0.9亿；钨钼及其他14.9亿，同+7.7亿，
预计主要来自参股华越湿法镍冶炼项目投产贡献的投资性收益。
2022产量符合预期，除铜外主要产品价格均上涨。1）量：2022年公司
实际产量完成符合预期区间，刚果（金）铜钴及巴西铌磷板块产量保持较
快增长；2）价：因联储大幅加息铜价同比小幅下滑外，公司钼、钨及磷
产品价格均大幅上涨，体现公司独特的多产品组合下的抗周期性；3）毛
利率：受铜跌价影响，2022年公司铜钴板块毛利率从52.96%下滑至
46.82%，带动公司矿山采掘业综合毛利率从44.27%下滑至41.62%。钨