【行业研究报告】海油工程-增储上产任务坚挺，公司有望持续受益

增储上产任务坚挺，公司有望持续受益
投资要点
公司营收和净利润均实现高速增长：2022年公司营业收入达293.58亿元，同比
+48.31%；归母净利润为14.57亿元，同比+294.11%。2022Q4单季度实现营业
收入约98.8亿元，同比+26%；归母净利润6.2亿元。毛利率方面，受大宗商品涨
收入约98.8亿元，同比+26%；归母净利润6.2亿元。毛利率方面，受大宗商品涨
价影响，公司2022年毛利率为8.99%，较2021年降低1.56pct。其中，海工业务
毛利率较2021年降低1.02pct，非海工业务毛利率较2021年降低4.32pct；
公司已突破掌握多项先进技术能力，且研发高投入为未来增长添力：目前，公司已
拥有3万吨级组块海上浮托安装能力和3万吨级导管架滑移下水能力，大大提升
中国海洋油气开发效率；并且，模块化建造进入国际行业第一梯队，形成FPSO总
承包能力，成为全球市场参与者；2022年公司研发投入11.22亿元，同比增长
20.8%，主要系2022年公司重点推进深水半潜平台技术、水下油气生产系统、单
点系泊等领域关键核心技术项目，未来有望进一步加强深水开发能力。
在手订单饱满，合同负债同比实现翻番：全年新签合同金额256.40亿元，其中国
内新签合同额约213.83亿元，海外新签合同额约42.57亿元。截止2022年末
在手未完成订单约355亿元，为未来1-2年工作量提供了有力支撑。合同负债较
上年末增加10.19亿元，增长103.54%，主要原因是公司工程项目的预收款项同
比增长所致。
中海油资本开支持续向开发环节倾斜，公司未来工作量非常饱满：国内中国海油
2022年实际资本开支接近1000亿元，实际开发占比约56%；2023年规划资本
开支持续增长1000-1100亿元，开发环节占比提升到59%，预计2023年开发
环节资本支出同比增加12%。未来公司整体工程建设工作量饱满，公司仍处于大
有可为的战略机遇期。中国海油增储上产攻坚工程明确了“2030年国内石油上产
6000万吨，2035年国内天然气上产400亿方”的新目标，海油工程油气工程建
设工作量较为饱满，为公司可持续发展奠定了坚实基础。
投资建议：鉴于中海油开发资本开支持续增加，叠加公司目前在手订单饱满，我们
上调盈利预测，预测2023年至2025年公司营收分别为301.07/317.05/328.83亿
元，同比增长2.5%/5.3%/3.7%；归母净利润分别为17.59/20.16/21.93亿元，同比
风险提示：工程项目实施风险；国际市场运营带来的风险；自然灾害、自然风险带
来的风险等
石油石化|工程服务Ⅲ
股价(2023-03-22)