【行业研究报告】智飞生物-核心品种HPV疫苗持续放量，常规自主产品实现快速增长

2023年03月22日智飞生物(300122.SZ)智飞生物(300122.SZ)公司快报核心品种HPV疫苗持续放量，常规自主产品实现快速增长生物医药Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价116.60元股价(2023-03-22)87.51元交易数据总市值(百万元)140,016.00流通市值(百万元)80,984.14总股本(百万股)1,600.00流通股本(百万股)925.4312个月价格区间78.18/141.3元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-2.0-1.4-28.8绝对收益-4.72.9-34.8马帅mashuai@essence.com.cn相关报告与默沙东续签代理协议落地，自研产品进展顺利2023-01-31自研+代理模式布局多个重磅品种，有望长期稳定增长2021-12-14事件：公司发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入382.64亿元，同比增长24.83%；归母净利润75.39亿元，同比下降26.15%；扣非归母净利润75.10亿元，同比下降26.26%。Q4单季度，公司实现营业收入104.41亿元，同比增长18.33%；归母净利润19.32亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润19.20亿元，同比增长8.71%。新冠疫苗销售下滑影响利润率，期间费用率基本保持稳定。2022年公司毛利率为33.63%，同比下降15.40pct，主要系毛利率较高的新冠疫苗产品占比下降所致；净利率为19.70%，同比下降13.60pct。费用率方面，2022年公司期间费用率为9.09%，同比增长0.25pct，其中销售费用率为5.84%（-0.14pct）；管理费用率为0.98%，同比基本持平；研发费用率为2.23%（+0.43pct），主要系公司研发项目投入增加所致；财务费用率为0.04%（-0.04pct）。单Q4来看，公司实现毛利率34.78%（-1.94pct），净利率18.50%（-1.95pct），销售费用率7.34%（+0.43pct）；管理费用率0.94%（-0.18pct）；研发费用率2.36%（-1.18pct）；财务费用率0.06%（+0.04pct）。HPV疫苗持续放量，代理协议大额续约为公司提供坚实的业绩支撑。2022年，公司代理产品板块实现营业收入349.75亿元，同比增长67.09%，系公司收入增长的主要驱动因素。从批签发量看，2022年公司代理的四价HPV疫苗与九价HPV疫苗分别批签发约1403万支（+59.37%）、1548万支（+51.65%），延续了此前高增长的态势。2023年1月公司与默沙东续签了5款产品的独家代理协议，协议到期日由2020年底签订协议约定的2023年6月30日延续至2026年12月31日。签订的新协议中，HPV疫苗的预计基础采购总金额高达980亿元，占总协议金额的97%。经测算，以批签发量口径，截至2022年末国内HPV疫苗在9-45岁人口中的渗透率约为16%，仍有较大的提升空间。默沙东HPV疫苗的充足供应有望为公司提供坚实的业绩支撑。常规自主产品迎来业绩新高点，市场团队建设持续完善。2022年公司常规自主产品迎来销售业绩新高点，实现营业收入17.60亿元，同比增长35.82%，其中AC结合疫苗与AC多糖疫苗2022年分别批签发约686万支（+77.31%）、107万支（+381.23%），实现快速增长。同时，公司产品微卡和宜卡的市场准入与市场推广工作取得积极进展，两款产品已在我国大陆地区超过90%的省级单位中标挂网；2023年1月，宜卡成功纳入国家医保目录，有助于进一步扩大宜卡的受益-41%-31%-21%-11%-1%