【行业研究报告】中国建筑-公司动态研究报告：建筑央企市场化先锋，龙头“本固枝荣”

▌建筑龙头经营“本固枝荣”
公司是我国建筑领域由中央直管的国有骨干企业，经营业绩
遍布一百多个国家和地区，业务布局涵盖投资开发、工程建
设、勘察设计等板块。2022年Q1-Q3，公司营业总收入
15352.74亿元，同比增长14.82%；归母净利润435.14亿
15352.74亿元，同比增长14.82%；归母净利润435.14亿
元，同比增长15.05%；2011-2021年，公司营业总收入/归母
净利润从4828.37/135.37亿元增长至18913.39/514.08亿
元，CAGR为14.63%/14.27%，经营本固枝荣，业绩稳中有
升。房建/基建/地产为公司三大核心主营业务，占公司2021
年营收比重为60.7%/21.7%/17.5%，利润占比为
24.28%/18.95%/56.52%。公司2022年Q1-Q3在房建、基建、
地产业务营收分别为9751/3588/1803亿元，毛利率分别为
7.2%/9.9%/19.3%。受益稳增长政策，房建/基建业务景气度
回暖，营收同比高增20.4%/30.9%；受需求疲弱与疫情影
响，地产业务承压下行，营收同比减少9.3%。
公司经营水平在八大建筑央企中名列前茅，龙头地位稳固。
公司近十年维持约16%的净资产收益率，长期领跑八大建筑
央企；应收账款周转率持续上行，2017-2021年由7.63次增
加至11.09次，5年增长45.35%，回款能力不断提升；资产
负债率稳中有降，2017-2021年减少6.1%。
▌房建基建市占率仍在提升，地产高弹性复苏彰显
央企优势
施工业务方面，公司近年来在新领域订单承接力度加强：
2022年前三季度工业厂房领域新签合同额2655亿元，同比
增长96.6%；教育设施领域新签合同额1154亿元，同比增
长48%，新领域订单高增对冲住宅领域订单下滑，带动整体
房建订单新签合同额实现逆势增长。基建方面，2022年前三
季度，公司抓住“适度超前开展基础设施投资”政策机遇，
聚焦交通、环保、能源、水利等政策支持领域，实现了基建
业务新签合同额30.9%的同比高增。整体来看，公司逐渐朝
着综合性建筑企业进发，建筑业务市占率进一步提升。
地产业务承压，但显著好于其他房企，复苏受益显著。2022
年，公司地产合约销售额同比下降4.9%，但下半年业绩强力
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