【行业研究报告】金山软件-2022Q4及全年业绩报点评:办公延续强劲增长,游戏业务企稳回升

类型: 港股公司研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-22 23:14:15

办公软件及服务业务实现营收38.91亿元,yoy+19.17%,其中2022Q4
实现营收10.90亿元,yoy+20.61%,qoq+8.50%,主要系:1)个人订阅
业务持续增长,累计付费用户数及长周期付费用户比例提升,截至2022
年末,累计付费用户数达2997万,yoy+18%;2)机构订阅业务强劲增
长,数字化转型趋势下,政企客户对数字办公平台产品需求增加。我们
看好公司办公业务乘信创东风,业绩增长潜力持续释放。同时公司于AI
领域已有布局投入,金山办公自主研发的文档图片识别与理解、文档转
领域已有布局投入,金山办公自主研发的文档图片识别与理解、文档转
化技术已达到国内领先水平,我们看好公司于AIGC、LLM领域积极探
索,实现智能辅助写作及排版、表格数据智能分析、PPT一键生成及美
化等场景的落地融合,不断提升产品智能化体验。我们认为公司作为国
内办公软件龙头,于垂直细分领域具备领先优势,有望实现快速切入,
持续关注公司相关技术应用突破。
◼剑侠IP历久弥新,期待新游再添增量。2022年公司游戏业务实现营收
37.46亿元,yoy+20.59%,其中2022Q4实现营收10.22亿元,yoy+11.33%,
qoq+22.81%,同比增长主要系2021Q4上线的《剑侠世界3》贡献收益,
以及持续玩法及内容迭代下,老游《剑网3》收益增长;环比增长主要
系《剑网3》推出大型资料片,实现收益强劲增长。展望2023年,存量
游戏中,旗舰IP《剑网3》经过13年经营,用户活跃及流水仍保持优
秀表现,我们看好其持续贡献稳健业绩;新游方面,产品储备丰富,有
望陆续上线贡献业绩增量,其中《魔域2》有望于2023年3月开启全平
台推广,二次元射击游戏《尘白禁区》(截止2023/3/22,B站+TapTap
预约数超221万)、卡牌RPG《彼界》有望于2023H2上线。
◼盈利预测与投资评级:公司办公业务有望维持高增长势头,游戏业务
企稳回升,老游稳健叠加新游储备丰富,因此我们上调2023-2024年
并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为0.49/0.83/1.13
元(2023-2024年原为0.41/0.73元),对应当前股价PE分别为55/32/24
倍。我们看好公司办公业务的成长空间,新游陆续上线贡献业绩增量,
◼风险提示:新游不及预期,行业监管,办公业务进展不及预期风险
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