【行业研究报告】爱柯迪-2022年报点评：订单结构持续优化，业绩同比实现高增长！

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）4,2655,7507,7209,604
同比33%35%34%24%
归属母公司净利润（百万元）6498471,1371,503
同比109%31%34%32%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.730.961.291.70
P/E（现价&最新股本摊薄）31.1723.8817.7813.45
关键词：#业绩符合预期
投资要点
◼公告要点：公司公布2022年年报，业绩符合我们预期。2022年实现营
收42.65亿元，同比+33.05%；实现归母净利润6.49亿元，同比+109.29%；
实现扣非归母净利润6.03亿元，同比+157.09%。2022年Q4实现营收
12.39亿元，同比+45.10%，环比+3.83%；实现归母净利润2.41亿元，
同比+678.22%，环比+24.18%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比
+1265.50%，环比-2.73%。
◼结构件产能爬坡导致毛利率环比下降，汇率套保+税收减免推动归母净
利润率提升。公司2022年Q4实现毛利率29.54%，环比-0.5pct。推测
因为慈城工厂车身结构产品开始试制爬坡，产能未能充分利用导致。公
司2022年Q4交易性金融资产投资收益0.3亿元，主要因为汇率套保因
素导致，同时，因为税收减免政策，公司固定资产投资带来额外税收抵
素导致，同时，因为税收减免政策，公司固定资产投资带来额外税收抵
扣，共同推动公司Q4归母净利润率达到19.5%，环比+3.2pct。
◼新客户新项目不断突破，产品订单结构向新能源倾斜。2022年公司新客
户和新项目的取得获得重大进展，获得国际知名Tier1，国内知名供应
商及新能源车企的新项目，同时进入北美整车厂客户供应商池；2022年
铝合金压铸板块新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为
70%（2022年公司新能源项目收入占比约20%），其中，新能源车身结
构件/三电系统/智能驾驶系统/热管理系统项目分别占
5%/40%/12%/10%。
◼整合上游产业链布局，产能逐步有序释放。公司在马来西亚购买60亩
土地，拟建设铝合金所需的基础原料的采购与生产，该项目预计2024年
上半年竣工，有望实现原材料最优的制造成本和稳定的铝液质量。公司
柳州生产基地与2022年Q2正式竣工投产；墨西哥工厂已完成主体厂
房交付；慈城智能制造产业园将于2023年Q1完成所有设备搬迁；马鞍
山一期工厂预计2024年H2竣工交付，各处生产基地为后续订单释放
做好产能储备。
◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2023/2024年营收预测57.50/77.20
亿元，2025年营收预测为96.04亿元，同比分别+35%/+34%/+24%；维
持2023/2024年归母净利润预测8.47/11.37亿元，2025年归母净利润预
测为15.03亿元，同比分别+31%/+34%/+32%，对应PE分别为24/18/13
◼风险提示：下游乘用车需求不及预期；格局竞争加剧超出预期。
-29%
-16%
-3%
10%
23%
36%
49%
62%