【行业研究报告】BOSS直聘-2022Q4业绩点评：逐渐开启回暖篇章

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）4,5116,0768,66111,258
同比6%35%43%30%
归属母公司净利润（百万元）1227671,5282,781
同比-110%528%99%82%
Non-GAAP净利润8141,3872,2823,479
同比-4%70%65%52%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.130.841.683.05
PE（Non-GAAP）69.3340.7224.7416.23
关键词：#成本下降
投资要点
◼业绩概览：2022Q4公司收入10.82亿元，YoY-1%，符合市场预期及此
前指引；Non-GAAP净利润5.45亿元，大幅超过市场预期，主要来自于
投资收益和财务收益。
◼2023Q1用户端和企业端均迎来回暖。用户端：2022Q4公司MAU达
3090万，YoY+27%，QoQ-4.6%，环比下滑主要因疫情影响。2022Q4公
司世界杯营销活动成果显著，叠加2023年经济复苏，2023春节返工后
公司迎来强劲的用户增长，1-2月累计新增用户约900万人，MAU同比
增长超过50%，DAU/MAU比例创新高。企业端：2022Q4付费企业数
360万，环比下降10万，主要因为疫情影响。2023年企业端也迎来恢
复，2月月活企业数创新高，春节后新发布职位数同比增长超过40%。
◼中小企业招聘需求恢复速度更快，部分行业看到回暖趋势。虽招聘行业
滞后于经济和消费的恢复，但相较于大型企业，中小企业船小好掉头，
滞后于经济和消费的恢复，但相较于大型企业，中小企业船小好掉头，
恢复速度更快，有利于公司收入的回暖。从岗位结构来看，蓝领恢复速
度快于白领；从岗位类型来看，销售、营销等岗位恢复速度快于后台类
岗位，说明企业客户对经济看法乐观；从行业来看，城市服务业有了显
著复苏，零售、以新能源车为代表的高端制造业恢复情况表现良好。
◼经营杠杆将随收入恢复逐渐体现：2022Q4公司毛利率为81.3%，2022
年公司毛利率呈现下滑态势，主要由于成本项较为刚性，且在疫情和审
查期间进行了基础设施投入。2022年公司Non-GAAP经营利润率12%，
若扣除2022Q4世界杯投放和香港上市费用，全年Non-GAAP经营利润
率达19%，基本符合公司年初20%的目标。展望2023年，我们预计Q1
公司现金收款YoY+25%，收入YoY+11%达12.6亿，预计Q2-Q4收入
端将逐渐恢复，利润端相较2022年将得到明显提升。
◼盈利预测与投资评级：我们看好中国经济和消费的逐渐复苏，以及公司
在在线招聘行业的竞争优势。我们将公司2023-2024年收入由59/84亿
元上调至61/87亿元，引入2025年收入预测113亿元；将2023-2024年
Non-GAAP净利润由13/20亿元上调至14/23亿元，引入2025年Non-
GAAP净利润预测35亿元；对应2023-2025年Non-GAAPPE为
◼风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险。
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