【行业研究报告】卫星化学-事件点评：需求复苏推涨C3价格，新产能有望投放

卫星化学（002648.SZ）事件点评
需求复苏推涨C3价格，新产能有望投放
需求复苏推涨C3价格，新产能有望投放
2023年03月22日
➢事件：截至3月20日，浙江卫星的丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸
丁酯的出厂价格分别为8550/11550/11550/11400元/吨，环比上月分别增长
300/0/500/200元/吨。
➢平湖丙烯酸及酯技改项目即将投产，下游需求复苏推涨C3价格。公司深耕
C3产业链，并不断向下延伸产业链，具备从丙烷—丙烯—丙烯酸及酯—高分子
新材料的一体化优势。目前，公司在C3产业具有平湖丙烯酸及酯技改项目，我
们预计将于2023年投产，投产后将贡献18万吨丙烯酸产能和30万吨丙烯酸
酯产能。目前，丙烯酸酯主要用于制造胶粘剂、合成树脂等，随着下游需求的复
苏，快递等行业将带动胶粘剂需求逐步回暖，且国内地产业投资同比降幅逐渐收
窄、基建投资增速不断加快，同时，近期政府发布的降准进一步释放了稳增长的
强烈信号，未来下游需求有望加快复苏，带动胶粘剂、涂料等的需求增长，C3价
格有望持续上行，截至3月20日，丙烯酸酯产品价格均环比回升。
➢2023年连云港C2项目产能爬坡和绿色产业园项目投产有望提升公司盈利
能力。公司连云港石化项目二阶段已于2022年8月投产，具备125万吨/年的
乙烯生产能力，还包括40万吨/年高密度聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷、60万
吨/年苯乙烯以及25万吨/年的聚醚大单体，预计将成为2022年业绩增长的主
要驱动因素之一。目前，公司绿色新材料产业园一期项目顺利开展，其中，产品
包括40万吨/年聚苯乙烯装置、10万吨/年乙醇胺装置、15万吨/年电池级碳酸
酯等。此外，公司C2产业采用乙烷裂解方式，原料成本和天然气价格联动性较
强，近期天然气价格回落也进一步增强了C2产业盈利能力。
➢转型路径清晰，加速布局各种化工新材料。在“双碳”目标的指引下，公司
已形成清晰的转型发展路径，就是坚持以轻质化原料为核心，形成功能化学品、
新能源、新材料三大业务板块，打造低碳化学新材料科技公司。公司依托C2、
C3产业链平台，围绕新能源行业，布局化学新材料。其中，C2产业方面，公司
拥有完整的乙烯产业链优势，规划了10万吨/年的α-烯烃与配套POE，目前，
公司POE处于研发阶段，已将实验室样品送至下游客户处测试，POE核心原料
α-烯烃已建成年产1000吨装置，即将开启试生产。
➢投资建议：我们预计，2022-2024年公司将实现归母净利润
35.84/68.83/89.56亿元，对应的EPS分别为1.06/2.04/2.66元/股，对应2023
年3月22日收盘价的PE为15/8/6倍，考虑到C2、C3项目陆续投产带来的业
绩增长，维持“推荐”评级。
➢风险提示：产品价格下跌的风险；项目投产进度不及预期的风险，需求复苏
不及预期的风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）28,55735,81451,27661,421
增长率（%）165.125.443.219.8
归属母公司股东净利润（百万元）6,0073,5846,8838,956
增长率（%）261.6-40.392.030.1
每股收益（元）1.781.062.042.66
PE91586
PB2.72.41.91.5
推荐
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