【行业研究报告】劲仔食品-2022年年报点评：“大包装+多渠道”战略助力公司高成长

事件:
劲仔食品发布2022年年报，全年实现营收14.62亿元，同比+31.59%；
归母净利1.25亿元，同比+46.77%；扣非归母1.13亿元，同比+50.54%。
2022Q4实现营收4.52亿元，同比+25.39%；归母净利0.34亿元，同比
+63.88%；扣非归母0.3亿元，同比+36.9%。
投资要点:
◼“大包装战略”助力全品类增长。2022年公司继续以“大包装”为
战略抓手，通过开发有终端服务能力的经销商，加大KA、BC超等
空白网点和弱势渠道的布局，使得全年大包装产品的销售增长接近
80%。同时公司结合大包装战略，陆续发力各大系列散装产品，通过
在零食专营等渠道的推广，2022年公司散称产品销售收入增速超
100%。分品类看，2022年公司鱼制品、豆制品、禽肉制品分别实现
营收10.26/1.83/1.83亿元，同比+24.74%/+27.53%/+87.24%，都实
现了较好增长，其中深海小鱼年销售额破10亿元，手撕肉干年销售
现了较好增长，其中深海小鱼年销售额破10亿元，手撕肉干年销售
破1亿元，鹌鹑蛋新品月销突破千万元，年化过亿元。
◼线上渠道增长亮眼，线下渠道布局稳步推进。2022年公司线上渠道
实现营收3.09亿元，同比增长48.6%，其中抖音渠道增速超500%；
线下渠道实现营收11.53亿元，同比增长27.68%，流通依然是公司
线下的重点渠道，公司继续加强流通经销商网络的管理和建设，我们
预计2022年流通渠道实现双位数以上的增长，现代渠道方面，公司
继续提升KA、CVS等渠道的覆盖率，在树立品牌形象的同时提升单
点卖力。
◼原材料成本上行及新品推广拖累毛利，公司费用控制较好。2022年
公司毛利率/净利率为25.62%/8.35%，同比-1.21pct/+0.88pct，毛利
率的下滑主要由于鱼制品原料价格的上涨及鹌鹑蛋等新品推广初期
费用投放较大。2022Q4公司实现毛利率24.7%，环比2022Q3有所
提升，我们预计主要由于成本端压力有所缓解。公司费用控制较好，
2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为10.67%/4.48%/2.06%/-
1%,同比-0.83pct/-1.58pct/-0.1pct/+0.18pct。展望2023年，大豆、
粮油、包材等辅料价格的下行或将推动公司毛利率的改善，未来公司
还将通过产品结构的优化提升毛利水平，费用端，随着公司收入规模
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