【行业研究报告】吉利汽车-营收同比大幅提升，持续发力新能源和智能化

❖事件：公司发布2022年财报，全年实现营业总收入1485.65亿人民币，同比
增长45.63%，实现归母净利润51.23亿元，同比增长8.53%。其中H2实现营
收901.92亿元，同比增加58.67%，实现归母净利润36.37亿元，同比增加
51.38%。
❖单车价格提升带动营收高增长，智能电动转型阶段毛利率有所承压：
2022年公司实现销量143万辆，同比增长8%，收入端同比增长45.6%。我们
认为公司营收增速高于销量增速的原因为单车价格的提升。受益于产品结构
认为公司营收增速高于销量增速的原因为单车价格的提升。受益于产品结构
优化，22年公司单车收入达到10.3万元，同比大幅提升29.6%。领克品牌成
为最快突破80万辆的中国高端汽车品牌；极氪刷新中国豪华智能纯电价值高
度，持续蝉联30万以上中国品牌纯电车型销量冠军。2022年公司加快新能源
转型步伐，全年新能源汽车销量32.9万辆，同比增长300%，新能源汽车销量
占比从去年同期的6.2%提升至22.9%。公司2022年毛利率14.1%，同比-3pp。
毛利率下滑的原因为公司产品结构的变化，新能源车型占比提升且短期内新
能源汽车的毛利率低于燃油车。费用端，2022年公司行政费用率为7%，同比
下降0.8pp；销售费用率为5.6%，同比下降0.6pp。
❖持续发力新能源和智能化，把握中国汽车出海机遇：2023年公司销量
目标为165万辆，同比增加15.38%。在新能源领域，公司将加大新能源产品
的推广力度，强化供应链体系以及打造全新的销售网络，新能源销量目标翻
番。在智能化领域，公司将持续加大智能化自研能力，推出银河NOS系统，
主攻智能化驾驶自主感知和智能决策能力，提供更高阶的智驾功能；智能座舱
聚焦内容联动和体验升级，打造硬件设定、软件功能和人车交互的统一平台方
案。公司还将把握中国汽车出海机遇，完善营销渠道拓展和售后服务体系深耕
核心市场，深化与宝腾在东南亚以及右舵市场的合作，积极落地雷诺韩国市场
合作。
❖投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入1780.58/2135.69/2455.29亿
元，归母净利润60.16/81.87/95.26亿元。对应PE分别为14.29/10.50/9.02倍，
❖风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
盈利预测：
币种(元)2021A2022A2023E2024E2025E
营业总收入(百万)
102,015148,565178,058213,569245,529