【行业研究报告】固生堂-业务韧性强,并购带来新增量,期待业绩释放

类型: 港股公司研究

机构: 华安证券

发表时间: 2023-03-22 00:00:00

更新时间: 2023-03-23 11:12:51

◼业绩符合预期,疫情不改发展节奏,业务韧性十足
公司2022年业绩符合预期,在22年疫情多地散发、多城封控的
背景下依旧实现业绩增长,韧性十足。公司收入增长的原因主要
系:1)量价齐升,客单价由513元提升至552元,客流量从267
万人次提升至295万人次;2)线上&线下结合的商业模式得到验
证,线上收入增速亮眼;3)中医师资源丰富,自有医生体系逐
步完善,收入贡献占比持续提高等。
拆分收入结构,2022年公司医疗健康解决方案贡献营收15.96
亿元/毛利4.88亿元人民币、销售医疗健康产品贡献收入0.29
亿元/毛利0.11亿元人民币。从盈利能力看,集团整体毛利率
30.7%(去年同期45.2%),同比下降主要系公司内部业务重组,
线下医疗机构不再承担营销职能,使用权资产和线下机构折旧摊
销等开支并入销售成本,因而带来毛利率的整体下降。经调整后
公司整体毛利率45.6%,其中提供医疗健康解决方案45.7%、销
售医疗健康产品39.7%。从结算方式看,公司2022年收入医保
占比28.8%,其中社会统筹15.8%、个人账户13.0%,整体同比
占比28.8%,其中社会统筹15.8%、个人账户13.0%,整体同比
去年上升23%。
从旗下医疗机构布局看,截至报告期末,公司共经营48家医疗
机构、5家线下药房,同时与13个第三方线上平台关联,疫情
下公司版图依旧实现扩张,期待后续对于业绩的贡献。
◼院内制剂初步落地,期待未来业绩贡献
2022年12月,公司首个中药院内制剂通窍止涕鼻舒颗粒(适用
于过敏性鼻炎、鼻窦炎、腺样体肥大及鼾症)取得医疗机构传统
中药制剂备案凭证,公司的中药院内制剂实现落地,未来有望持
续将老牌药方实现商业化落地,为业绩提供贡献。
◼坚持顾客为本,口碑运营效果拔群,会员模式持续为公司
提振业绩
公司坚持口碑运营,持续积累客户资源,截至报告期末,公司累
计客户2.73百万人(去年同期2.18百万人),2022年度新增客
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成交金额固生堂
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