【行业研究报告】特步国际-2022年业绩符合预期，2023年期待盈利改善

特步国际（01368.HK）
2022年业绩符合预期，2023年期待盈利改善
公司2022全年营收增长29%，业绩基本持平，整体表现符合预期。
公司2022全年营收同比+29.1%至129.3亿元，毛利率同比-0.7pct
至41%，销售费用率同比+1.9pct至20.8%，管理费用率同比-0.7pct
至11.2%，综上归母净利率同比-2pct至7.1%，归母净利润同比
+1.5%至9.22亿元，整体表现符合预期。
特步主品牌：产品+渠道升级推动特步品牌增长，儿童业务持续贡献
高增速。2022年主品牌营收同比增长25.9%至111亿元，毛利率同
比持平为41.3%，经营利润率同比下降2.4pct至15.8%，利润率下
降主要系特步品牌升级推进，以及公司给予经销商补贴。
成人门店稳步拓张，跑鞋矩阵明确。2022年特步品牌净开门店
162家至6313家，新开店多为九代形象店，有效提升地区销售
效率以及品牌形象，2023年我们预计特步品牌新开店仍将保持
在200家左右。在产品端特步凭借长期的研发投入，目前已经形
在200家左右。在产品端特步凭借长期的研发投入，目前已经形
成了较为完善的跑鞋产品矩阵，包括大众系列（400-500）、专
业系列（600-700）、精英系列（1000-1300），同时年内公司
旗舰款160X系列持续迭代展示品牌肌肉，根据公司披露2022
年鞋类营收同比增长31%至78亿元，优于服装增速，鞋类营收
占公司营收比重为60%。
儿童业务渠道快速拓店，贡献高增速。截止年末特步儿童业务拥
有门店1520家，2022年净开341家，目前公司儿童正处于快
速扩张阶段，2022年特步儿童收入增长52%至16.71亿元，占
特步主品牌收入比重为15%。2023年公司将通过产品研发以及
营销升级，提升品牌在儿童群体中的影响力，同时在渠道端我们
预计2023年特步儿童净开100-200家之间。
新品牌：索康尼发展顺利，2023年索康尼有望实现盈亏平衡。
专业运动：索康尼快速增长引领专业运动营收翻倍，亏损持续收
窄。2022年专业运动业务营收同比增长99%至4亿元，毛利率
同比提升2.4pct至42.7%，经营利润率同比提升15.1pct至
-4.9%。1）索康尼：索康尼凭借强劲的产品力、品牌力以及和
主品牌的协同效应，在消费波动的环境下贡献了快速的增长，考
虑到目前索康尼业务已经逐步放开加盟模式，我们判断2023年
索康尼有望实现盈利。2）迈乐：随着消费环境逐步向好以及居
民户外运动参与度提升，我们判断户外运动品牌迈乐在2023年
销售表现可期。
时尚运动：盖世威首店开业后拓店以及单店模型运营顺利，帕拉
丁渠道调整即将完成。2022年时尚运动业务营收同比增长
44.4%至14亿元，毛利率下滑7pct至37.6%，经营利润率下滑
4.5pct至-13.5%。时尚运动营收以海外批发业务为主，2022年
受到运输等成本上升影响，利润率下滑较大。1）盖世威：盖世
威首家门店已经于2022年初开业，后整体拓店以及单店模型运
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