【行业研究报告】乐惠国际-乐惠国际点评报告：30公里鲜啤登入罗森便利店，自有品牌渠道建设再获突破

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乐惠国际(603076)
乐惠国际(603076)
报告日期：2023年03月22日
30公里鲜啤登入罗森便利店，自有品牌渠道建设再获突破
——乐惠国际点评报告
事件
根据公司公众号消息，公司30公里精酿白桃艾尔罗森上市。
投资要点
30公里鲜啤登入罗森，看好公司鲜啤业务模式及销量突破式发展
公司旗下鲜啤产品-30公里精酿白桃艾尔登入罗森便利店。罗森于1939年始创于美国，已发展
成为了以便利店事业为核心，横跨便利店以及娱乐相关两大事业的大型集团。截止2022年底，
已在上海、重庆、辽宁、北京、湖北、广东等15个省/直辖市拥有近6,000家便利店。随着整
体消费逐渐恢复到疫情前的状态，公司后续更多渠道突破可期。我们认为公司鲜啤业务2022
年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年有望进一步从“产品好”到“卖得
好”，带动公司鲜啤销量大幅提升。主要原因为：1）公司转型3年至今，鲜啤业务团队搭建、
工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022
年受上海封城及疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今
年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上
海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有
望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。
鲜啤业务与杭州城市合伙人签约，“30公里”渠道大规模开拓进行中
2023年1月10日，公司旗下全资子公司宁波三十公里与杭州唯余酒品牌管理有限公司共同成
立合资公司杭州鲜啤三十公里科技有限公司，后续将整合各自资源优势，携手将“鲜啤30公
里”快速导入杭州市场，提升品牌影响。公司鲜啤渠道端接连进入知名火锅连锁品牌-巴邑火
锅、长沙本土便利店龙头-新佳宜、零售连锁龙头-来伊份等。原有渠道方面：大润发系统在扩
大华东合作门店数量的基础上，积极拓展其华中和华南系统。我们认为公司接连进驻全国性大
型连锁系统，体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可。
从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道
我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快
车道。战略大客户：已与罗森、新佳宜、盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连
锁系统合作，Ole、山姆、西贝等重点客户合作也在积极推进中。经销合作：已在长三角重点
城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆等终端数量在原有
80家营业终端基础上持续提升，上海已开业酒馆约20家；线上业务：在京东、天猫、抖音等
渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000吨)和长沙酒厂
（年产1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），年产2万吨武汉
工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。
盈利预测与估值
考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2022~2024年归母净利润分别为0.2/1.1/2.1亿
元，增速为-52%/402%/82%，2022-2024年三年复合增速64%，PE209/42/23倍。看好公司装备
风险提示
疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
wanghuajun@stocke.com.cn
研究助理：何家恺