【行业研究报告】新华医疗-强主业盈利能力提升空间大，国改深化有望迎“业绩+估值”双击

强主业盈利能力提升空间大，国改深化有望迎“业绩+估值”双击
我们认为新华医疗的投资逻辑主要有以下三点：
1.股东与管理者利益关系理顺，重视市值管理。
1.股东与管理者利益关系理顺，重视市值管理。
1）国资大股东高比例参与定增彰显未来发展信心：公司以23.38元/股定增
发行5490万股，第一大国资股东山东颐养健康认购1796.4万股（占比
32.72%），充分彰显对公司未来发展信心与支持。
2）股权激励绑定核心骨干人才，提振信心：该激励覆盖345名核心骨干（包
括董事长、总经理等），将员工利益与公司发展绑定，释放国企改革活力。
3）重视高质量投关沟通，加强市值管理：公司在年报中特别指出“稳定业
绩挖掘亮点，重塑价值提升市值”，会进一步做好投资者沟通工作。
2.经营拐点已现，毛利率稳步爬升且改善空间大。
1）“提高毛利率”已上升至公司战略层面：2021年以来，公司坚持“调结
构、强主业、提效益、防风险”，集中优势资源重点发展医疗器械和制药装
备板块，优化公司产品结构，逐步提高毛利率水平。
2）毛利率已进入上升通道：2022年前三季度毛利率为25.94%，2019、2020、
2021年分别为21.23%、23.28%、24.25%，盈利能力持续改善。
3）产品结构优化+管理效能提升+出口持续突破，预计毛利率将不断提升
且空间可期。
3.老牌器械龙头底蕴深且当前估值低，国企改革估值重塑空间大。