【行业研究报告】密尔克卫-2022年年报点评：“内外兼修”为主旋律，看好公司未来成长空间

密尔克卫（603713.SH）2022年年报点评
“内外兼修”为主旋律，看好公司未来成长空间
“内外兼修”为主旋律，看好公司未来成长空间
2023年03月22日
➢2022年实现归母净利润6.05亿元，同比增长40.2%。公司公告2022年
实现营收115.76亿元，同比增长33.9%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长
40.2%；实现扣非后归母净利润5.81亿元，同比增长41.45%。其中4Q2022实
现营收24.82亿元，同比降低7.9%；实现归母净利润1.29亿元，同比降低1.12%；
实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比降低5.06%。
➢各业务板块的收入、毛利整体实现较大增长。2022年，公司MGF（全球货
代业务）、MGM（全球移动）、MRW（区域仓配一体化业务）、MRT（区域内
贸交付）、MCD（不一样的分销）的收入分别增长21.43%、70.62%、32.14%、
37.09%、39.09%，毛利率分别达到11.37%、18.6%、46.56%、9.63%、3.13%。
营业收入上涨主要系2022年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类，营业
成本上涨则受收入上涨影响。
➢子公司实行战略业务剥离，商誉减值影响公司利润。2022年原油市场动荡
不安，上半年受俄乌危机等地缘政治影响，原油价格出现大幅上涨；下半年则因
美国和国际战略储备释放计划增加供应，原油价格实现下跌。2023年，对于石
油市场而言动荡因素仍然存在，公司从战略角度出发于22年下半年决定剥离子
公司瑞鑫化工的大宗车用油贸易及鸿胜石化经营的加油站业务；同时，下半年长
沙新发整顿醇基燃料政策，导致大春新能源（瑞鑫化工子公司）醇基燃料板块业
务灭失，全年瑞鑫化工商誉发生减值，计提减值准备3156万元。
➢新老业务双轮驱动，支撑公司实现可持续发展。公司积极布局中国密度建设，
22年公司先后收购并新设公司13余家，全国集群建设进一步完善；在海外德
国、加拿大、美国、马来西亚等地设立子公司，全球化布局已然全面启动。此外，
公司积极拓展线上新业务（线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“零元素”
等），并逐步将服务领域扩展至新能源、新材料、智能制造、芯片半导体、日化、
医药、危废领域，未来核心竞争力逐步加强。
➢投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，
公司业绩或将继续增长。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利8.14亿
元、10.57亿元和13.78亿元，EPS分别为4.95元、6.43元和8.38元，对应3
月22日收盘价的PE分别为22、17和13倍，继续维持“推荐”评级。
➢风险提示：化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）11576147001836823023
增长率（%）33.927.025.025.3
归属母公司股东净利润（百万元）60581410571378
增长率（%）40.234.529.830.3
每股收益（元）3.684.956.438.38
PE30221713
PB4.84.13.42.7
推荐
维持评级