【行业研究报告】交通运输-交运建筑一季报前瞻：运输及物流底部翻转，基建及旧改持续发力

❑快递底部反转，物流延续增长
1）快递：度过用工短缺后履约如期修复，价格秩序稳定基础上件量及成本将有底
部反转。从行业情况看，1-2月快递业务量累计完成164.03亿件（日均2.78亿件），
部反转。从行业情况看，1-2月快递业务量累计完成164.03亿件（日均2.78亿件），
同比增长4.6%。剔除春节错期影响，主要企业1-2月合计快递件量同比增速逐步
修复。综合考虑监管持续性、龙头发展战略及新进入者诉求，我们认为整体价格
仍将维稳，在整体竞争环境稳定的情况下：1）件量端，龙头受益于履约修复、电
商创新及份额集中等将有增长；2）成本端，龙头受益于规模效应、油价下行、疫
情支出平滑、总部资本开支收窄、末端成本下降等将有优化；3）服务端，龙头受
益于高质量发展共识、健全网络基础上的产品分层、全链路稳定性提升将有改善。
投资建议方面，区分赛道，看好超跌龙头价值修复。加盟制方面，看好规模效应
底部反转的韵达股份以及数字化驱动管理改善的圆通速递，关注中通快递；直营
制方面，看好战略规划梳理清晰、综合大物流布局壁垒提升的顺丰控股。
2）大宗供应链：更加强调服务稳定及运营精益，龙头有望加速突围。2021年我国
农产品与工业品物流总额高达304.60万亿元，头部四家大宗供应链龙头（厦门象
屿、建发股份、厦门国贸、物产中大）同期营收合计占比0.7%，未来整合空间广
阔。全程供应链模式发展及下游制造业格局集中趋势下，合作结构优化、服务环
节延伸、数字化运营赋能、风控能力完善的龙头国企有望突围。投资建议方面，
重视运营经验丰富且稳中求变的低估值、稳成长、高分红国企龙头。看好物流服
务及资源整合能力突出的厦门象屿，以及供应链+房地产双主业稳健的建发股份，
此外关注稳步聚焦供应链运营主业、发展健康科技业务的厦门国贸。
3）跨境物流：中国外贸供给端优势仍存，看好激励机制完备、有望穿越量价周期
的央企龙头。全球贸易承压，我国跨境出口供给仍有韧性。海外主要消费国滞胀
预期叠加高库存环境、阶段性放大对我国出口冲击，但2023年我国出口供给端优
势仍有海外供给脆弱性提升、国内防疫优化及政企合作出海抢订单为韧性支撑。
投资建议：重视激励机制完备、有望穿越量价周期的央企龙头，看好短期盈利增
长能力窗口期验证有望带来业绩估值双升、中长期品牌出海趋势下全链路物流服
务壁垒提升的华贸物流。
❑公路铁路依旧稳健，绝对收益价值凸显
1）公路方面：2023年以来车流稳健恢复。客车方面，春运40天期间全国高速公
路小客车流量累计11.84亿辆次，载客量约为31.38亿人次，比2022年同期增长
18.6%，比2019年同期增长17.2%，春运期间自驾出行人数创历年最高。货车方
面，2023年前2月日均高速公路货车通行量544.16万辆，较2019年前2月日均
增长6.0%，3月1-17日平均车流量较2019年3月日均增长5.8%。整体看，经营
基本面将确定性向好，此前市场对于货车费率、车流情况等担忧因素也将出清，
公路板块有望迎来业绩与估值双修复。投资建议方面，绝对收益回归，看好山东
高速、招商公路，关注宁沪高速、粤高速A、深高速。
2）铁路方面：货运稳健增长。2023年前2月国家铁路货运量6.25亿吨，相较2019
年同期增长19.2%，3月1-17日国家铁路平均货运量1120.26万吨，较2019年3
行业评级:看好(维持)