【行业研究报告】必易微-公司深度报告：电源管理平台型公司，布局AFE未来可期

⚫全品类布局电源管理芯片，围绕下游打造平台型公司。必易微是一家
fabless模式运营的电源管理芯片设计公司，公司成立于2014年，总部
位于深圳，在杭州、厦门、上海、成都、中山等地设有研发中心。产品
主要包括LED照明驱动芯片、AC/DC、DC/DC、电机驱动和BMSAFE
等产品。下游覆盖LED照明、通用电源、家电及IoT和储能等领域。
⚫核心团队TI、ADI等大厂经验，客户参投助力长期合作。公司的主要
创始人及核心团队均具备国内外名校的学历背景，并曾在TI、PI、ADI、
MPS、O2等国内外知名科技企业担任研发和管理职务，拥有丰富的行
业经验，对模拟集成电路设计有着深刻的理解。公司下游客户小米长江
为公司前十大股东，助力长期合作发展。
⚫LED照明驱动芯片触底回升，快充AC/DC产品布局完善。伴随LED
行业去库存进入尾声叠加国内消费需求逐步回暖，预计通用LED照明
驱动芯片有望迎来量价齐升。AC/DC产品方面，公司快充电源产品于
驱动芯片有望迎来量价齐升。AC/DC产品方面，公司快充电源产品于
2020年正式量产，并已完成最大240W输出功率段的PD快充全覆盖，
目前公司快充产品已送样多家行业头部客户，有望拉动收入快速增长。
⚫平台化布局家电及IoT市场，DC/DC产品开启放量。一台家电中通常
内置1-8颗电源管理芯片，多数家电也因需实现不同的电能管理职责而
使用多颗不同类型的电源管理芯片。围绕家电及IoT公司采取平台化布
局方案，产品类型包括AC/DC、DC/DC、电机驱动控制芯片和栅极驱动
芯片等。截至2022年11月，公司新推出中高压、低压DC/DC芯片50
余款产品，有望于今年开启加速放量。
⚫发布首颗可以支持18串电池AFE芯片，布局未来广阔成长空间。AFE
模拟前端芯片是BMS系统重要的组成部分，主要用于锂电池前端模拟
测量和采集，包括电池电压测量、电流测量、温度测量等。伴随新能源
汽车、储能和便携式设备的发展，预计2028年BMSAFE市场空间达到
27.49亿美元，2022年-2028年复合增长率高达20.99%。
⚫盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为
0.38/0.53/1.11亿元，对应3月6日股价PE分别为118/84/40倍，首次
⚫风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预
期。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收（亿元）
8.875.267.2110.19
营收增速（%）
106.52%-40.70%36.99%41.44%
净利润（亿元）2.400.380.531.11
净利润增速（%）521.61%-84.32%40.88%108.80%
EPS(元/股)
4.630.540.771.60
PE13.92118.3484.0040.23
-0.5