【行业研究报告】扬农化工-2022年实现扣非净利润19.32亿元,同比增长69.92%,辽宁优创一期项目环评获批

类型: 公司分析

机构: 海通国际

发表时间: 2023-03-23 00:00:00

更新时间: 2023-03-23 14:13:02

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2022年,公司完成销售收入158.11亿元,同比增长33.52%;
实现归属净利润17.94亿元,同比增长46.82%,扣非净利润
19.32亿元,同比增长69.92%。收入增长系主要农药产品平均
价格同比上涨,另一方面是优嘉三期全面达产,四期第一阶段
项目相继投产,全年原药收入95亿元,同比增长35.13%,销
量8.7万吨,同比增长1.42%。此外,2022年贸易业务销售同
比增长62%,中国植保销售同比增长5%。
2022年盈利能力提升。2022年,公司综合毛利率25.68%,同
比提升2.62个百分点,净利率11.36%,同比提升1个百分点。
比提升2.62个百分点,净利率11.36%,同比提升1个百分点。
其中,原药毛利率31.53%,同比增加5.35个百分点,制剂毛利
率47.06%,同比增加9.45个百分点,贸易业务毛利率5.91%,
同比增加0.26个百分点。此外,全年管理费用率5.32%,同比
增加0.37个百分点,主要是子公司预计土壤修复费用1.85亿
元,资产减值损失1.68亿元,信用减值损失1亿元。
新项目新基地顺利推进。优嘉四期二阶段项目完成装置安装,
具备试生产条件。辽宁优创项目实现重大突破,已完成项目选
址和土地摘牌,一期产品清单通过审批。公司计划在葫芦岛投
资42亿元,建设15650吨农药原药及7000吨农药中间体项
目,包括年产1500吨咪草烟,200吨甲氧咪草烟,100吨甲基
咪草烟,5000吨烯草酮,250吨烯禾啶,500吨莎稗磷,100吨
啶菌噁唑,500吨吡氟酰草胺,500吨多效唑,3000吨功夫菊
酯,2500吨氟唑菌酰羟胺,1500吨双酰胺类杀虫剂(1300吨
氯虫苯甲酰胺和1500吨四氯虫酰胺),2000吨一氯吡啶,
2000吨环己二酮,3000吨三氮唑等生产能力。
推出股权激励计划,获国资委批准。公司股权激励计划拟授予
激励对象限制性股票350.88万股,占激励计划公告时公司股本
总额(30,989.8907万股)的1.13%。首次授予的激励对象共计
不超过228人,包括高管及业务骨干人员。三个解除限售期的
业绩考核目标为:2023-2025年净资产收益率(ROE)分别不低
于16.3%、16.3%、17.75%;以2021年为基准,2023-2025年扣
非归母净利润复合增长率不低于15%。
盈利预测。产品价格与去年同期相比有所下降我们下调对于公
司的业绩。我们预测公司23-25年净利润为19.46亿元
(-15%)、21.78亿元(-12%)、23.61亿元(新增)。公司为
农药龙头给予一定估值溢价,给予2023年20倍PE,合理目标
价为125.60元(上次目标价为145.05元,对应2021年21倍
PE,-13%),维持优于大市评级。
风险提示。产业政策变化;原材料价格波动;在建项目进度不
及预期。
刘威WeiLiu李智ZhiLi庄怀超HuaichaoZhuang
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