【行业研究报告】新诺威-咖啡因涨价带动公司22年业绩表现亮眼

投资要点
事件：公司近期发布了2022年年度报告，全年实现营收26.3亿元，同比增长42%，
实现归母净利润7.3亿元，同比增长84.7%，实现扣非后归母净利润6.6亿元，同
比增长120.3%，受益于咖啡因类产品价格上涨，公司2022年业绩亮眼。
22年业绩表现亮眼，功能性原料贡献主要增量。全年实现营收26.3亿元，同比增
长42%：1）功能性原料业务：收入22.4亿（+62.1%），占比85.36%，毛利率为
38.34%（+4.97pct），其中咖啡因类产品销售量为1.4万吨（+14.26%）、阿卡波
糖销售量为140吨（+74.16%）、无水葡萄糖销量为3.1万吨（-2.48%）；2）保健
糖销售量为140吨（+74.16%）、无水葡萄糖销量为3.1万吨（-2.48%）；2）保健
食品类业务：收入3.3亿元（-19.04%），占比12.51%，毛利率为79.39%（-2.44pct），
其中保健食品类产品销量为12.3亿片/粒（-11.01%）。
咖啡因涨价为22年公司业绩主要驱动力，目前仍处高位。2022年公司功能性原
料业务，收入为22.4亿（+62.1%），毛利率为38.34%（+4.97pct），其中咖啡因
原料药业务销量稳步提升，价格涨幅明显：22年公司咖啡因类产品销量为1.4万
吨，同比增长14.3%，咖啡因单价从21年8月份开始明显上涨，到22年6月份
平均单价达到17.2美元/kg，相较于21年7月份（9.2美元/kg）涨幅超过85%，
截止23年2月份咖啡因单价有所下降，但仍处高位，为13.7美元/kg。
收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司完成收购石药圣雪100%股权，石药圣
雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应
商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企
业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收
购成功后，2022-2024年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于8100万元、9100
万元、10200万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承
接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。
盈利预测：预计公司2023-2025年将实现归母净利润7.7/8.4/9.3亿元，同比增长
5.6%/10%/10.4%。公司为咖啡因原料药龙头企业，在疫后复苏的背景下，公司保
健食品业务将实现恢复性增长，且公司完成石药圣雪的收购，拓展阿卡波糖等业
风险提示：咖啡因价格下降风险；行业竞争加剧风险；咖啡因出口量下降。
股票数据
总股本(百万股)：650.41
流通A股(百万股)：
546.00