【行业研究报告】金徽酒-Q4疫情拖累,费投和人员待遇提升

类型: 年报点评

机构: 国金证券

发表时间: 2023-03-23 00:00:00

更新时间: 2023-03-23 14:13:12

业绩简评
业绩简评
3月22日,公司发布年报,2022年实现营收20.12亿元,同比
+12.49%,归母净利2.80亿元,同比-13.73%。其中22Q4营收4.50
亿元,同比+0.69%,归母净利0.67亿元,同比-18.63%。
经营分析
Q4受疫情扰动,全年升级+省外扩张趋势不改。
1)分产品看,22年高(百元以上)/中(30-100元)/低档(30元
以下)收入为12.67/6.81/0.34亿元,同比+15.7%/+4.5%/+107%,
高档占比提升2pct至64%。22年销量1.4万吨,高档量+14.3%、
价增1.2%;中档量-8.8%、价增14.5%;低档量+25.9%、价增64.4%,
吨价提升由提价+结构升级贡献。预计年份系列增速40%左右(占
比15%)、柔和系列增速20%多(占比30%左右)、星级系列在四星
拉动下实现正增长(占比40%)、能量系列占比10%左右。
2)分区域看,22年甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部
/其他区域营收6.57/4.57/2.33/1.69/4.64亿元,同比+31.7%/-
3.1%/-1.6%/+3.9%/+18.5%,基地市场表现稳健,省外占比+1.2pct
至23.4%。华东销售公司成立,原计划达成百人百商百万,最终22
年招商70名,回款约5千万。新设新疆合资公司、北方品牌公司,
加快提升大西北市场份额。
3)单季度看,Q4甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部/其
他地区营收同比+88.7%/-54.6%/-24.4%/+127.3%/-11.9%;Q4高/
中/低档营收同比+6.5%/-10.5%/+207.1%,系疫情反复影响。
费投大幅提升,大客户积极开拓。22Q4净利率同比-3.7pct,1)
毛利率同比+7pct,主因升级贡献;2)管理/销售费率同比
+2.3/+23.9pct,预计系年底费用确认;3)税金及附加占比同比-
2pct。22年净利率同比-4.3pct,毛利率/销售费率/管理费率同比
-1.0/+5.3/+0.8pct,广宣/销售员工薪酬/业务推广费率同比
+0.8/1.1/+3.3pct,预计系22年深入开展大客户运营(省外经销
商净增50%多),加大消费者培育、品牌建设,人员待遇也有改善。
公司2023年力争实现营业收入25亿、净利润4亿,其中金徽18+20
保持40-50%的高速增长,柔和、能量较快增长,星级恢复性增长。
春节返乡潮起,大众价格带爆发,公司1月实现20%多动销增长,
节后积极补库存。Q2迎来低基数,商务、宴席需求回补将带动次
高端扩容,看好省内升级空间;省外也将加快推进招商布局。
盈利预测、估值与评级
考虑疫情影响升级和省外招商进度,我们调整23-24年利润(下
调8%/7%),并引入25年预测,预计利润增速为43%/27%/25%,对
应EPS为0.79/1.01/1.26元,当前股价对应PE为34/27/21X,维
风险提示
疫情反复风险;区域市场竞争加剧;升级速度低预期风险。
公司基本情况(人民币)