【行业研究报告】宁德时代-市占率及盈利能力向上，新技术和海外市场带来弹性及空间

事件：1）公司在深交所互动易中表示，麒麟电池预计将于2023
年一季度量产；2）2022年公司实现营收3286亿元，同比增长152.1%；
归母净利润307亿元，同比增长92.9%；归母扣非净利润282亿元，
同比增长109.9%。其中，Q4营收1183亿元，同比增长107.5%，环比
同比增长109.9%。其中，Q4营收1183亿元，同比增长107.5%，环比
增长21.4%；归母净利润131亿元，同比增长60.6%，环比增长39.4%；
归母扣非净利润122亿元，同比增长78.0%，环比增长35.5%。
2022年电池出货289GWh，市占率有望进一步提升。2022年电
池出货289GWh，同增116.6%，其中动力电池系统242GWh，同增
107%，全球市场占有率约37%，同增4pct，全球储能电池系统市占率
43%，同增5pct；四季度估计电池出货100GWh。我们预计2023年动
力电池出货有望超300GWh，储能电池出货有望超90GWh。
2022年单Wh利润0.08元+，单位盈利有望向上。我们估算公司
2022年电池业务实现单Wh利润0.08元+，我们预计2023年，随着
电池材料供需格局的全面松动，产业链利润分配进入新周期，利润从
上游向下游增厚，电池环节单位盈利有望提升。综合考虑上游材料价
格下降以及公司碳酸锂自供率提升，假设公司碳酸锂单吨成本下降到
40万元/吨，我们测算今年每Wh成本下降约0.1元，每Wh盈利提升
约0.02元。
新技术和海外市场带来弹性及空间。新技术方面，公司麒麟电池
预计2023年一季度量产，续航超过1000km；超级拉线提升效率、降
低投资成本；公司钠电池2023年将量产并出货。海外市场方面，宁德
与福特合作开拓海外建厂新模式，匈牙利工厂规划100GWh。龙头弹
性及空间再次打开，看好中长期向上趋势。
投资建议：我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为
4436.02/5766.82/7208.53亿元,同比增长35%/30%/25%；归母净利润分
别465.33/616.32/787.10亿元，同比增长51.43%/32.45%/27.71%。对应
EPS分别为19.05/25.23/32.23元。当前股价对应PE为21/16//12。维持
风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期
走势比较