【行业研究报告】-美联储洞察系列（三）：美联储2023年3月会议解读-抗通胀仍是主旋律

事项：
美国时间2023年3月22日，美联储公布3月FOMC会议声明，坚持加息
25BP。会议声明公布和媒体采访后，市场似乎交易“衰退”：美股三大股指均收
跌1.6%左右；10年美债收益率日内跌13BP；美元指数最深跌至102附近。
平安观点：
会议声明：坚持加息25BP，暗示接近加息尾声。在经济和政策描述部分，
3月声明的主要改动是：1）对就业增长的描述由“强劲”改为“有所加快、
且增速强劲”；2）对通胀的描述由“有所缓解但仍高”改为“仍高”；3）
且增速强劲”；2）对通胀的描述由“有所缓解但仍高”改为“仍高”；3）
删除了有关“乌克兰战争”的表述；4）新增有关美国银行体系的表述，认
为美国银行体系强健，但近期事件会导致家庭和企业信贷环境收紧，拖累
经济、就业和通胀；5）加息表述由“未来持续加息是适当的”，改为“一
些额外的政策巩固可能是适当的”，对未来加息态度有所软化，暗示本轮加
息周期接近尾声。
经济预测：与去年12月预测变化不大。经济预测传递三层信息：一是，
对美国经济和通胀韧性保持观望；二是，不追求绝对通胀率快速回到2%，
当通胀略高于2%时仍会考虑降息；三是，对“降息”的判断更为保守（预
计2024年降息幅度更小），与当前市场浓厚的降息预期形成鲜明对比。
鲍威尔讲话：信贷紧缩与货币紧缩同向，“软着陆”信心似乎下降。首先，
其解释了本次经济预测和去年12月相似，主要考虑到两方面因素相互抵
消：一方面是近期数据强劲，紧缩必要性提升，另一方面也考虑到银行事
件后信贷紧缩的影响。其次，其多次强调信贷紧缩和货币紧缩的作用是同
向的（workinthesamedirection）。再次，倾向于认为硅谷银行事件是“独
立事件”，不认为美国银行体系存在系统性缺陷。最后，其承认未来信贷紧
缩的程度和持续时间有较大不确定性，所以对经济和利率预测的信心略显
不足，对“软着陆”的信心似乎也在下降。
政策逻辑：抗通胀仍属主旋律。美联储本次选择加息25BP是权衡通胀压
力和金融风险的体现。后续美联储或将根据信贷紧缩的程度和持续时间，
来相机决定加息的高度和持续时间。本轮银行危机似乎并未过多影响美联
储抗击通胀的“主旋律”，市场不宜过度押注年内大幅降息的可能性。未来
一段时间内：1）10年美债收益率波动中枢下移至3.5%，再破4%难度较
大；2）美国银行业危机对美股的情绪影响告一段落，美股多空依然因素并
存；3）美元指数波动区间或保持在100-105左右。
风险提示：美欧银行业危机持续时间超预期，美欧货币政策超预期，美欧
经济衰退风险超预期等。
证