【行业研究报告】福寿园-业绩稳健，派息率提升

力度，在未来2-3年将派息率提升至60%，提升对股东的回报。
营收结构保持稳定：截止2022年低，公司的分部收入中墓园服务、殡
仪
服务和配套服务分别为17.5、3.6和0.63亿元，占比分别为80.5%、16.6%
和2.9%。分区域来看，公司的几个主要区域上海、安徽和辽宁的收入分
别为9.65、1.93和1.52亿元，占比分别达到45.8%、9.2%和7.2%，均受
到疫情影响而同比减少。部分区域逆势增长，比如山东区域的收入达到
1.27亿元，同比增长28.9%。
保持较高盈利能力：2022年员工成本、工程成本、材料和物资消耗、营
销费用占收入比例分别为21.3%、5.7%、7.5%和2.0%，合计达到36.5%，
较上年同期降低0.4个百分点。随着下半年业务快速回补，全年仍保持较
高的盈利能力，经营利润率和净利率分别为47.4%和30.3%，较去年同期
分别提升0.3和降低0.7个百分点。
储备充足确保持续增长：截止2022年底，公司共计运营31个公墓以
及
30个殡仪服务设施。剩余可售总面积达到262万平米，2021/2022使用土
地面积分别为4.45和3.28万平米。公司的储备充足，可确保公司持续增
长。未来公司将持续加大区域布局，通过合作、并购等方式获取更多项目。

速
恢复，全年业绩符合预期。全年派息率提升至40%，未来2-3年派息率将
有望提升至60%，加大对股东的回报。我们预计公司2023/2024年归属上
市公司股东净利润分别为8.8和10.2亿元，分别同比增长33.8%和15.7%。
18/15倍PE。
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风险提示：行业监管风险；行业竞争激烈；收购不达预期；新收购项目整
合不及预期。
主要财务指标
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会计年度
2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)
2,1722,9593,398