【行业研究报告】吉利汽车-2023投资备忘录：盈利有望见底反弹、新能源销量翻倍令人期待

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2022年经营情况总结：
吉利汽车实现营业收入1479.6亿元，同比增长46%；营收增长主要原因是极氪产
生了约300亿的增量收入。去除极氪以外的传统汽车部分收入增长7%。公司新能
源车型占比从去年的6.2%提升至22.9%，同比增加300%。高价位的新能源车型优
化产品结构，公司平均出厂价格较去年同期上升30%达到10.3万。利润增长则受
化产品结构，公司平均出厂价格较去年同期上升30%达到10.3万。利润增长则受
到新能源转型的成本压力和极氪贡献亏损的影响，实现归母净利润52.6亿元，同
比增长9%。其中极氪贡献13.8亿的亏损。总毛利率下滑3个百分点至14%，
单车毛利增长11%至1.75万元。总现金增长20.4%至337亿元。
2023年展望:
公司设立2023年销量目标为总销量165万辆，预计2023年新能源车销量从32.8
万增加到65万，实现新能源销量翻番目标。其中极氪销量目标为14万辆，公司
预计其中7万辆由极氪001组成，3万辆由极氪009构成，4万辆由极氪X构成。
到2025年公司目标由8款车构成65万辆的总目标。公司预计在2023年将推出十
款车型，吉利品牌包括银河系列三款车型（L7、L6、E8）、几何系列一款车型（熊
猫mini）以及吉星系列一款车型（代号G426）；极氪包括两款车型（极氪X和一
款纯电轿车）；领克包括两款车型（领克08和一款插电轿车）；睿蓝一款车型（睿
蓝7）。
在上游原材料降价的大背景下，我们看好吉利拥有优于竞争对手的成本管控能力
与盈利能力。在新能源转型过程中，我们认为公司平台化能力强，出新产品速度
快，我们看好公司传统汽车部分继续承接合资燃油车企丢失的份额；极氪汽车继续
开辟30万元以上的增量市场。
盈利预测：我们预测2023-2025年收入为1,915\2,620\3,130亿人民币，其中极氪汽
车销售收入为：414\938\1,484亿人民币；归母净利润分别为47.7\84.4\127.9亿元。
投资建议：估值方面，综上我们将吉利汽车传统汽车业务和极氪汽车业务分开估
值，分别给与831亿元人民币和453亿元人民币市值，合计1,284亿元人民币，对
风险提示：销量不及预期、原材料成本超预期
主要财务指标
＄zycwzb|主要财务指标＄
会计年度
20222023E2024E2025E
营业收入(百万元)
147,965191,538262,044312,983