【行业研究报告】京东方精电-港股公司信息更新报告：短期利润增速承压，2024年有望重回快速成长

——港股公司信息更新报告
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证书编号：S0790521110001
基于公司在手订单充足，聚焦中大尺寸车载屏市场具备更好成长性，国内市场份
额提升、且海外供应链地位提升显著，我们维持2023-2024年营收预测分别为
134/161亿港元，并新增2025年营收预测194亿元，对应同比增速25%/21%/20%。
考虑到行业竞争加剧、成都工厂产能爬坡压制其毛利率表现，我们分别将公司
2023-2024年净利润预测由7.4/10.6亿港元下调至6.3/8.3亿港元，并新增2025
年净利润预测10.5亿港元，对应同比增速为9%/31%/27%，对应EPS分别为
0.8/1.1/1.4港元；当前股价14.82港币分别对应2023-2025年17.6/13.4/10.6倍PE。
2023年车载屏行业价格激战，等待2024年竞争环境缓和、配合海外高端屏项目
加速放量、车载显示系统级业务“三步走”战略逐步推进有望驱动其利润恢复快
2022年业绩大幅提升，源自行业量价齐升、以及公司份额扩张及规模效应
2022年公司营收同比上升38.6%至107亿港元，主要受益于车载屏量价齐升；分
业务来看，公司2022年TFT与触控屏显示模组业务收入占比达89%，PSV收入
占比为11%，同比增长分别为45%及1%；分地区看，公司所有地区收入皆有增
长，中国区收入占比扩大至70%，主要受益于中国整体需求增加迅速；利润端，
全年受益于高端屏幕需求增加及规模效应提升，公司全年毛利率由2021年的
8.4%提升至9.1%，对应净利润同比增长78%至5.8亿港元、净利率5.4%。
2023年行业竞争导致利润承压，大屏升级、海外拓展有望迎来长期利润改善
2023年收入端成长确定性强，我们预计仍有望实现25%增长，驱动力来自：（1）
公司自身产品结构更优，中大尺寸面板出货占比较高，2022Q3在全球出货占比
达22.7%；（2）海外车载屏市场拓展顺利，公司在海外供应链地位提升，高端屏
定点项目增量较多。受制于整车降本、同业价格竞争压力导致2023年利润承压，
考虑到公司在项目选择时仍将坚守利润率底线，我们预计2023年净利润仍将维
持正增长。长期来看，公司持续推进车载显示器件、车载显示系统、智能座舱解
决方案“三步走”战略以打开盈利空间，于2022年新增超过10家客户、新增超
过20个定点项目。
风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、疫情影响。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万港元)7,73810,72213,36716,13719,406
YOY(%)70.938.624.720.720.3
净利润(百万港元)3285826328251,045