【行业研究报告】中国巨石-公司2022年业务稳健增长,产品结构持续优化,建议“买进”

类型: 年报点评

机构: 群益证券

发表时间: 2023-03-23 00:00:00

更新时间: 2023-03-23 16:10:40

轻量化发展带来的新需求,持续提升高附加值产品比重,进一步加强自身的
竞争力。今年随着美联储加息进入尾声,下游需求有望筑底回升,玻纤价格
有望低位反弹。我们预计公司2023和2024年的净利润将分别达48.7亿和
72.1亿,YOY分别-26%和+48%,EPS分别为1.22元和1.8元,对应目前A股
公司2022年业绩稳健增长,海外需求较好:公司2022年实现营业收
入202亿元,YOY+2.5%,实现净利润66亿元,YOY+9.7%(扣非后净利润
43.8亿元,YOY-15%),折合EPS为1.65元,公司业绩符合预期。分季
43.8亿元,YOY-15%),折合EPS为1.65元,公司业绩符合预期。分季
度看,公司Q4实现营收40.9亿元,YOY-30%;实现净利润10.9亿元,
YOY-36.6%(扣非后净利润7.8亿元,YOY-35.2%),折合EPS为0.27
元。公司Q4营收下滑主要是因为海外需求明显走弱,产品量价均下
降。
公司营收保持增长,其中主营业务收入同比下降5.5%;非主营业务收
入24.6亿元,同比大幅增长,主要是出售贵金属。受到宏观经济环境
影响,报告期内国内玻纤需求下降,海外需求上升,公司全年粗纱出货
总量211万吨,同比下降10.3%;随着电子布产能增长,公司全年实现
电子布销量7.02亿米,同比增长59.4%,但电子布营收占比相对较
小。随着风机交付量增加,汽车轻量化继续推进,我们预计公司高附加
值产品出货量有望较快增长。
全年毛利率同比下降,公司费控能力优秀:公司全年录得毛利率
38.04%,同比下降8.34个百分点,我们认为主要原因是能源成本的大
幅上升。报告期三费总额明显下降。其中管理费用同比下降48%,主要
是因为去年同期职工奖金大幅增加;公司财务费用同比下降45.6%,主
要是利息收入增加和融资成本下降;销售费用则同比增长10%。
目前需求仍在筑底阶段,今年玻纤价格有望底部回升:由于国外经济
增速预期放缓,国内经济处于恢复期,玻纤行业整体需求目前在仍筑底
阶段。去年下半年起,由于行业景气度下降,玻纤价格经历了大幅下
跌,目前价格处于历史低位;根据百川数据,3月下旬巨石成都缠绕直
接纱2400tex出厂价为3900元/吨,YOY-37%。受此影响,今年公司业
绩预计下滑。但是随着美联储加息进入尾声,我们预计年内玻纤需求和
价格有望底部回升。
盈利预期:我们预计公司2023和2024年的净利润将分别达48.7亿和
72.1亿,YOY分别-26%和+48%,EPS分别为1.22元和1.8元,对应目
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