【行业研究报告】爱柯迪-2022年年报点评：业绩符合预期，电动智能加速转型

爱柯迪（600933.SH）2022年年报点评
业绩符合预期，电动智能加速转型
业绩符合预期，电动智能加速转型
2023年03月23日
➢事件概述：2023年3月22日，公司发布2022年年报，2022年公司实现
营收42.65亿元，同比+33.05%；归母净利润6.49亿元，同比+109.29%。
➢22Q4归母净利同比大增，智能电动化转型加速。22Q4公司营收达12.39
亿元，同比+45.10%/环比+3.83%；归母净利润达2.41亿元，同比大增678.22%，
环比+24.18%，我们判断业绩高增长主要系公司前期开拓的新能源客户项目订单
持续放量，带动公司产能利用率提升。据公司公告，2022年公司新能源汽车用
产品销售收入占比约为20%，新增订单中新能源占比达70%（三电/智能驾驶/
热管理/结构件各占40%/12%/10%/5%），公司智能电动化转型加速。从盈利
能力看，公司22Q4毛利率达29.54%，同比+6.26pct/环比-0.51pct；22Q4净
利率达19.53%，同比+15.84pct/环比+3.19pct，主要系原材料价格、国际海运
费、汇率等外部因素的正向影响以及费用率下降所致。22Q4公司三费费用率达
5.19%，同比-7.87pct/环比+1.97pct，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别
达1.86%/5.48%/-2.15%，同比+0.50pct/-1.19pct/-7.18pct，财务费用率变
动主要系汇率波动导致汇兑收益增加。平台化管理提升内部效率，成本优势+精
益管理进一步提升公司竞争力。
➢产能加速释放，技术持续拓展，打开公司成长空间。公司深耕汽车雨刮/动力
/热管理/转向/制动等系统铝合金精密压铸，为铝合金精密压铸中小件“隐形冠
军”，加速新能源+智能化转型。产能方面，截至2022年底，公司储备土地近
千亩，包括宁波本部土地356亩（通用中小件为主，预计满产年化收入40亿元
左右）、柳州基地90余亩（通用中小件为主，22Q2进入量产爬坡阶段，预计满
产年化收入6-8亿元左右）、爱柯迪智能制造科技产业园118亩（生产三电、结
构件等产品，22Q4竣工交付,预计满产年化收入23亿元左右）、墨西哥北美生
产基地76余亩（23Q2投产）以及安徽含山433亩土地（一期项目约270亩已
于2023M3动工），为后续订单的释放做好产能储备。截至22M11，公司投产
土地在640亩左右，以单亩产值0.12亿元计算，对应爬坡后产值规模将达到77-
80亿元，为后续业绩持续增长提供保障。此外，爱柯迪智能制造科技产业园大吨
位6100T压铸机将于2023年4月份进场，有助于公司扩大零部件品种，提升
ASP。公司目前产能加速释放，“产品超市”品类丰富，打开公司成长空间。
➢投资建议：公司为铝合金精密压铸件龙头，客户资源优质，电动智能化加速
转型，业绩确定性较强，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润
7.70/10.04/13.07亿元，当前市值对应2023-2025年PE为26/20/15倍。维
持“推荐”评级。
➢风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能
投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）4265581074159145
增长率（%）33.136.227.623.3
归属母公司股东净利润（百万元）64977010041307
增长率（%）109.318.830.430.2
每股收益（元）0.730.871.141.48
PE31262015
PB3.73.43.02.6
推荐
维持评级