【行业研究报告】BOSS直聘-23Q1预计收入同比+10%、现金收款同比+25%创历史新高

NON-GAAP净利率为5.5%、同比/环比均减少26.5pct。其中，经调整毛利
率82.6%、同比下降4.3pct，经调整销售/研发/管理费用率分别
57.1%/18.0%/16.7%、同比+25.5pct/+3.6pct/+9.2pct，销售费用增加主要系
世界杯期间品牌广告投放及相关员工费用，管理费用增加主要系双重上市
带动专业服务费用增加。22年NON-GAAP净利润7.99亿元、同比下降6%；
其中，经调整毛利率84.1%、同比-3.6pct，经调整销售/研发/管理费用率分
别40.6/19.9/11.6%、同比-3.3pct/+3.9pct/+4.3pct。
■用户规模显著增长，22Q4MAU3090万、同比增长27%，23年1-2月
MAU同比增长50%，而且1-2月新增完善用户约900万人，期间用户活跃
度即平均DAU占MAU的比例创下新高；2月平台月活跃企业数也超过了
历史高点。
■未来业务展望，公司目前预计23Q1总收入在12.5亿-12.7亿元之间，同
比增长9.8%-11.6%；预计Q1经调整现金收款将达到历史新高，同比增长
25%+、环比增长45%+。现阶段蓝领增长高过白领、二线及以下城市增长
高过一线、小微企业增长更快、现金收款回升快、城市服务业发力，公司
预计23全年新增用户目标4000万-4500万。
■投资建议：22Q4公司官宣为世界杯亚太区域的官方赞助商，有助于拓宽
蓝领及下沉市场客群的覆盖，长期看好公司创新的模式及其形成的网络效
应和品牌议价能力，潜在渗透率及市占率提升带来的变现空间，考虑到
23Q1人力板块温和修复，我们预计公司23-25年经调整归母净利15/23/34
风险提示：行业竞争加剧风险；用户渗透率及付费率提升不足的风险；用
户获客成本上升的风险；相关监管政策风险；潜在品牌声誉和信任危机；
系统性风险。