【行业研究报告】361度-2022年报点评：疫情下增长稳定，童装业务表现出色

事件:
361度发布2022年财报：2022年全年实现营收69.6亿元，同比增长
17.3%，归母净利润7.5亿元，同比增长24.2%，EPS为0.36元。
投资要点:
◼童装增长表现出色，线上业务占比增加。2022年全年实现营收69.6
亿元，同比增长17.3%。1）分品类来看，成人产品营收54亿元，
同比增长13.7%，占比77.6%（较2021年-2.4pct）,儿童产品营收
14亿元，同比增长30.3%，占比20.7%(较2021年+2pct)，其他产
品（鞋底销售等）营收1.2亿元，占比1.7%。成人分类来看，鞋类
产品营收28.5亿元，同比增长12.7%，占比41%（较2021年-
1.7pct），服装类产品营收24.5亿元，同比增长14%，占比35.2%
（较2021年-1pct），配饰类产品营收1亿元，同比增长39%。2）
（较2021年-1pct），配饰类产品营收1亿元，同比增长39%。2）
分渠道来看，公司线上业务收入16.9亿元，占比24%（较2021年
+3.5pct），同比增长37.3%，线下业务收入52.7亿，占比76%。
◼整体毛利率受疫情影响下滑，服装毛利率同比提升。2022年公司毛
利率40.5%，较2021年-1.2pct，净利率10.7%，较2021年+0.6pct。
成人鞋类、服装、配饰、361度儿童和其他产品毛利率分别为41.2%
（较2021年-1.9pct）、41.6%(较2021年+0.2pct)、36%(较2021年
-2.4pct)、40.9%(较2021年-0.3pct)和2.5%(较2021年-10.2pct)，
鞋类毛利率的下降主要由于泉州厂房受到疫情影响严重，将更多订
单转至OEMs,使生产成本增加，服装毛利率小幅上升主要系销售组
合发生变动以及电商平台的销售占比增加，配饰、儿童业务和其他产
品毛利率下降主要来源于生产成本增加。
◼精细化数字管理加强费控，管理费用下降。2022年公司销售费用占
比20.6%，较2021年+1.4pct，管理费用占比7.8%，较2021年-
1.6pct，财务费用占比0.13%。销售费用的增加主要来源于2022年
通过电子商务平台举办更多活动，有关电子商务平台的物流费用上
涨、平台收取的服务费增加。管理费用下降主要由于实施的精细化数
字管理加强了对差旅费、招待费、办公室开支及其他开支费用的有效
控制。
◼整体库存周转可控，看好存货管理进一步改善。2022年公司存货周
转天数91天，较2021年增加4天，89.9%存货为公司2022年冬
-0.3290
-0.2298
-0.1306
-0.0313
0.0679
0.1671