【行业研究报告】特步国际-2022年报点评：儿童业务表现出色，专业品类持续发力

事件:
特步国际发布2022年财报：集团2022年收入同比+29.1%至129.30亿
9.22亿元，同比+1.5%。特步主品牌净利润13.45亿元，同比+10.7%。
每股净资产3.15元，全年股息派息比率50%。
投资要点:
◼儿童业务表现出色，跑步品类驱动主品牌增长。集团2022年收入同
比+29.1%至129.30亿元。1）分品牌看，特步主品牌收入再创新高，
达到人民币111.28亿元，同比+25.9%，占比86.1%(较2021年-
2.2pct)，其中，特步儿童业务同比增长52.3%至16.7亿，占特步主
品牌收入15%。时尚运动收入14.03亿元，同比+44.4%，占比10.8%(较
2021年+1.1pct)，专业运动收入4亿元，同比+99%，占比3.1%(较
2021年+1.1pct)。2）分品类看，鞋履收入77.6亿元，同比+30.9%，
占比60%(较2021年-0.8pct)，服装收入48.97亿元，同比+26%，占
比37.9%(较2021年-0.9pct)，配饰收入2.73亿元，同比+38.2%，
占比2.1%(较2021年+0.1pct)。我们看好特步主品牌未来的品牌升
级，加强研发创新及培育跑步团体，巩固跑步生态圈。
◼主品牌儿童业务占比提升影响毛利率，专业运动毛利率有所提升。
◼主品牌儿童业务占比提升影响毛利率，专业运动毛利率有所提升。
2022年集团整体毛利率40.9%，较2021年-0.8pct，分品牌，大众运
动41.3%，较2021年-0.1pct，主要系儿童产品毛利率低于成人产
品，而儿童业务占比提升所致。时尚运动37.6%，较2021年-7pct，
主要系盖世威和帕拉丁海外业务2022年受到物流和供应链影响所
致。专业运动42.7%，较2021年+2.4pct，分品类，鞋履40.9%，较
2021年-1.9pct，服装41.3%，较2021年+0.7pct，配饰33.7%，较
2021年+2.1pct。
◼存货同转天数较中报大幅改善，整体库存情况可控。目前集团库销比
已回归到5个月以内，预计2023年底恢复到4个月以内。2022年集
团整体营运资金周转天数67天，较2021年+3天，平均存货周转天
数90天，较2022H1减少16天，较2021年+13天，主要由于国内新
品牌大幅开店，直营比例增加，导致备货增加，平均应收帐款周转天
数98天，较2021年-9天。截至2022年底，集团现金及现金等价物
34.1亿元，同比下降13.1%，现金及现金等价物净额12.3亿元，同
-0.4254
-0.2964
-0.1674
-0.0383
0.0907
0.2197
22/322/422/522/622/822/922/1022/1122/1223/123/223/3
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