【行业研究报告】基础化工-基础化工行业研究：国企改革系列报告(一)：推动优势兑现落地，释放发展优化潜力

政策再次聚焦国企改革：
国有企业是国民经济的重要支柱，虽然资产占比略有下行，但是始终承担着压舱石的作用。双百行动和三年行动方案
针对国有企业普遍存在的问题进行初步改善。国有企业在资本、技术、资源等方面具有比较明显的优势，但是相当多
的企业并未将基础优势形成最终产业竞争力，在资本效率，落地能力，经营活力方面仍有提升空间。
新一轮改革重点以提高核心竞争力和明确战略定位为目标，进一步深化国有企业改革，分别提出了三大重点和五个部
署，整体看下来几个方面尤为需要关注：①强化国有企业服务国家战略的定位，弥补产业链缺失；②强化国有企业安
全托底作用，提升在能源、资源、粮食、基建方面的稳定能力；③完善国有企业现代化治理，有淘汰有激励，丰富激
励方式；④加大企业创新力度并落地，提升投入产出效率，提升创新活力。
国企拥有良好的发展基础：
资源端：良好的资源基础或先期布局优势，有望提升长期竞争力。国有企业在早期承接了国内多数化工基础构建任务，
在细分资源领域有较好历史积淀。在资源定价明显提升的今天，资源优势多数难以复制，而无论是单环节的盈利还是
产业链的延伸，良好的资源布局将带动整体竞争优势提升。
资金端：具有持续发展的资金实力，并能够获得有序的成长空间。在化工行业中，国有企业相对来说具有较长的发展
历史，具有较好的资产及资金实力，容易在大型项目上行形成高资本壁垒的竞争优势，在投入过程中较容易形成规模
优势、循环优势以及产业链配套优势。
技术端：历史持续投入积淀，具有高端材料的研发布局基础。国有企业具有长时间的研发积淀和较大规模的研发投入，
有利于追赶前沿技术，实现技术人才团队的构建，在研究设备配备以及专业人员薪资等方面具有更好的基础，能够提
供更长周期的项目研究选择和支持，有助于在高壁垒、长周期、大投资的领域和产品形成竞争优势。
产业端：具有协同配置的资产整合空间，易形成产业协同和赋能。国有集团旗下仍有较多优质资产可以同集团旗下上
市公司形成产业协同，目前我国也针对国有资产再梳理，正在逐步完善行业配置，提升国际竞争力，通过原料供给或
整合进入上市公司，将有望在资源端、渠道端强化企业的竞争力。
投资建议：
较多国有企业开始逐步推进市场化的考核机制，提升员工积极性，加速对公司发展项目的落地进程。截止目前，有超
过27家国有企业开始进行股权激励计划，考核激励落实到位将带动员工积极性大幅提升。
通过优化管理能力实现降本增效。对化工行业国有企业过去6年的分析来看，三年行动阶段的期间费用率均值相比
2017-2019年期间费用率有明显下行，其中有82%的国有企业实现了期间费用率的下行，而其中更有38%的企业实现了
期间费用绝对值的节约。
国企改革将进一步释放国有企业的竞争优势和经济活力，整体建议关注：①能够进一步获得外部赋能的企业：比如两
化合并的相关标的，实控人可以形成产业链原料或渠道赋能的相关标的；②自身通过优化管理，实现自身优势挖掘，
释放利润的相关标的；③加速实现优势兑现，能够具有发展潜力或者成长空间的标的。
风险提示
产品价格波动风险；原材料价格剧烈波动风险；行业政策变动风险；需求释放不及预期风险等；