【行业研究报告】兴发集团-业绩符合预期，新材料业务打开成长空间

兴发集团（600141.SH）Buy买进
业绩符合预期，新材料业务打开成长空间
事件：公司发布2022年年报，全年实现营收303.11亿元，yoy+26.81%，实
现归母净利润58.52亿元，yoy+36.67%，处于预告中值，符合预期。Q4来看，
公司单季度实现营收54.54亿元，yoy-23.57%,qoq-27.83%，实现归母净利润
9.40亿元，yoy-46.07%，qoq-27.90%。公司利润分配方案为10派10.00元(含
税)。
公司同时公告，拟分拆子公司兴福电子至科创板上市，拟公开发行股份不超
过1.00亿股，扣除发行费用后的募集资金净额将用于募投项目，包括3万
吨/年电子级磷酸、4万吨/年超高纯电子级化学品、2万吨/年电子级氨水联
产1万吨/年电子级氨气及电子化学品研发中心。
结论与建议：2022年受益于磷化工产业链的高景气行情，公司业绩同比增长。
公司作为国内磷化工龙头企业，以精细化工为核心，持续提高能源、资源自
给率，磷、硅、硫、氟化工融合发展，形成一体化产业格局。兴福电子分拆
上市有利于强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势，提升兴
福电子在核心及前沿技术、产品的研发投入，保持业务创新活力，提升市场
开拓能力，促进其健康、可持续发展。公司“磷硅盐协同”、“矿肥化结合”
产业链优势明显，在建项目丰富，长期成长动力充足充，维持“买进”评级。
主营产品价格上涨，全年利润同比增长：2022年受益于磷化工产业链的
高度景气，公司业绩实现同比增长。公司磷化工相关产品销售均价同比
高度景气，公司业绩实现同比增长。公司磷化工相关产品销售均价同比
大幅增加，2022年公司草甘膦系列产品销售均价为5.59万元/吨
（yoy+49.65%），黄磷销售均价为29303元/吨（yoy+21.36%），磷矿石
销售均价为579元/吨（yoy+104.53%），食品添加剂（精细磷酸盐）销
售均价为12893元/吨（yoy+38.22%），肥料销售均价为3409元/吨
（yoy+28.77%）。有机硅版块景气较弱，2022年公司有机硅系列产品销
售均价为1.86万元/吨（yoy-13.02%）。公司精细化学品方面加速成长，
多个项目投产，新疆兴发二甲基亚砜二期2万吨/年、兴福电子电子级硫
酸4万吨/年、电子级双氧水1万吨/年相继投运，公司产品产销量同比
增加。
价格上涨增厚公司毛利率，期间费用控制合理：公司产品价格大幅上涨，
增厚公司利润，2022年公司毛利率同比增加7.27pct达36.39%。公司期间
费用维持合理水平，公司持续加大研发力度，研发费用率同比增加0.67pct
达3.84%,销售费用率同比下降0.03pct达1.12%，管理费用率同比下降
0.24pct达1.20%，财务费用率同比下降1.51pct达1.02%。
Q4产品价格回落，业绩环比下滑：公司Q4业绩环比下滑，主要是下游需
求不振，草甘膦和有机硅版块量价齐跌。据公司公告，Q4公司草甘膦系
列产品销售均价为3.29万元/吨（qoq-38.58%）,销量为1.96万吨
（qoq-44.32%）；有机硅系列产品销售均价为1.36万元/吨（qoq-12.66%），
销量为4.54万吨（qoq-16.39%）。据百川资讯，2023年Q1草甘膦均价
为4.35万元（yoy-40.60%，qoq-15.90%），有机硅均价1.71万元/吨
（yoy-48.20%,qoq-2.67%）。目前来看，草甘膦和DMC价格仍处弱势，
静待价格触底回升。
兴福上市强化竞争优势，新材料产能陆续落地：公司积极推动旗下电子
化学品平台兴福电子上市，进一步明晰兴福电子的业务框架，实现对公
司电子化学品业务板块的重新估值。兴福电子目前拥有3万吨/年电子级
磷酸、6万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、3万吨/年功能
湿电子化学品、3000吨/年电子级清洗剂产能，产能规模居行业前列，
产品质量总体处于国际先进水平，产品已实现中芯国际、华虹集团、SK
海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。兴福电子