【行业研究报告】-宏观经济点评：美联储3月FOMC会议点评-通胀仍是重点，但加息终点或已确定

通胀仍是重点，但加息终点或已确定——美联储3
通胀仍是重点，但加息终点或已确定——美联储3
月FOMC会议点评
——宏观经济点评
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事件：美联储于北京时间3月23日凌晨2点发布2023年3月FOMC会议声明，
宣布加息25bp。
⚫声明及发布会要点
1.美联储宣布加息25bp，缩表将继续按5月计划有序进行。
2.美联储对美国经济情况保持相对谨慎乐观。美联储对美国经济的看法同2月
份相比有边际改变，但总体基调并未发生变化。同时，对近期美国银行业危机看
法相对谨慎乐观。其认为美国银行体系健全且富有弹性。最近的事态发展可能导
致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业和通胀造成压力。这些影响
的程度是不确定的。委员会仍然高度关注通胀风险。
3.美联储在此次会议下调经济增长与失业率预测，上调通胀预测，点阵图显示
2023年预计将加息至5%-5.25%，较上次会议没有变化。并认为2023年不会降
息。对2024年及后续的利率水平判断也与上次几乎一致，但离散程度有所扩大，
显示联储官员内部之间对于未来的利率政策路径分歧有所扩大。
4.发布会上，鲍威尔表态较为鹰派。从发布会上鲍威尔的发言和表态来看，联储
的加息政策的重心仍然放在控制通胀水平上，硅谷银行倒闭等风险事件的影响有
限。但表示近期的银行业危机可能会导致信贷环境的紧缩，更紧的信贷可以代替
加息。因此不再预期持续加息，代之以进行额外的货币政策紧缩。
⚫抗击通胀仍是美联储当前的关注重点，但加息终点或已确定
1.劳动力市场保持韧性、通胀仍有黏性驱使美联储继续加息25bp。2月份美国
新增非农就业整体显示出了较强的韧性，从2月份的通胀数据来看，美国通胀的
黏性还比较强，通胀水平的回落速度存在较大的不确定性。而硅谷银行等相关的
银行业风险事件，虽然造成了一定程度的金融风险动荡，但美联储已经提供了相
关的流动性管理工具。因此当前继续保持25bp的小幅加息，并根据最新的经济
与金融风险发展情况进行调整，对美联储而言是一个较为合适的选择。
2.美联储当前的关注重点仍是抗击通胀，但加息终点或基本确定。一则从鲍威
尔的讲话以及问答来看，通胀仍是美联储关心的重点；二则从银行业风险事件的
表态来看，美联储内部认为当前银行业风险事件导致的信贷环境收缩，可以在一
定程度上对加息起到替代作用；三则从点阵图上来看，当前美联储内部对于加息
终点的看法接近一致，即加息至5%-5.25%后停止加息。
⚫市场或将开启衰退预期交易
发布会后，美股收跌、美元下降，10年期美债收益率下降、黄金上涨。我们认
为美股与美债收益率及黄金当前走势的背离，反映市场对未来美国经济增长硬着
陆的预期抬升，从而带动避险情绪升温。
⚫风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。
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