【行业研究报告】青岛啤酒-2022年经营韧性凸显，高端化动力仍强

Q4疫情再次产生全国性影响，啤酒消费场景缺失，公司Q4单季度销
量79.3万千升，同比-6.49%，其中中高档啤酒占比较高的现饮渠道受
损更严重，导致产品结构有所降低，Q4单季度千升酒收入约3861元/
千升，同比-3.57%。全年来看，公司实现总销量807.2万千升，同比
+1.8%，主要系Q3消费阶段性加速复苏，叠加高温天气对啤酒消费的
促进作用，公司啤酒销量增量大（Q3单季度销量同比+10.6%），有力
对冲了Q1及Q4疫情对销量的负面影响。
⚫结构升级与提价共同推动啤酒销售均价提升近5%
2022年全年公司啤酒销售均价为3926.8元/千升，同比+4.94%，主要
2022年全年公司啤酒销售均价为3926.8元/千升，同比+4.94%，主要
为结构升级+提价共同推动。结构方面，以青岛白啤、青岛纯生、青岛
经典为代表的中档以上产品销量增长持续快于大盘，带动公司产品结
构提升，2022年青岛主品牌销量同比+2.6%，占比进一步提升至
55.0%（同比上升0.41pp），其中中高端以上产品销量同比+4.99%。
提价方面，公司在2021年Q4启动对部分产品提价，主要为了对冲成
本压力；2022年下半年，行业预判2023年成本端持续承压，龙头公
司再次开启提价，提价分产品、分区域制定针对性的策略，以便更为
顺利地传导至终端。
⚫全年啤酒平均生产成本同比增长近5%，均价提升完全对冲均成本涨幅
成本端，2022年上半年原材料大麦及包材等采购价格上升明显，下半
年包材价格逐步回落，成本压力略有所缓解，全年啤酒平均生产成本
为2482.5元/千升，同比+4.85%。结构升级+提价带来的平均销售价格
同比增速略高于平均生产成本同比增速，全年啤酒业务毛利率同比提
升0.05pp至36.78%。
⚫全年开源节流、控本降费效果显著，期间费用率同比下降增厚利润
费用方面，2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为
13.05%/4.58%/0.20%/-1.31%，同比-0.53/-1.03/+0.09/-0.50pp。管理
费用收缩明显，主要与管理人员薪酬支出减少、股份支付费用减少、
行政费用等其他开支减少有关。销售费用中，核心项目销售人员薪
酬、广告及业务宣传费用保持稳健增长节奏，行政费用、租赁费、修
理费等其他费用项目同比收缩，充分体现公司在运营管理层面施行开
-28%
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青岛啤酒沪深300