【行业研究报告】科锐国际-人力资源服务行业龙头,灵活用工市场前景广阔

类型: 深度研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-03-23 00:00:00

更新时间: 2023-03-24 08:12:55

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)7,0109,09312,66916,834
同比78%30%39%33%
归属母公司净利润(百万元)253291382499
同比36%15%31%31%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)1.281.481.942.53
P/E(现价&最新股本摊薄)33.3028.9222.0216.86
关键词:#稀缺资产
投资要点
◼深耕行业27年,人力资源服务行业龙头:科锐国际是我国人力资源服
务行业的龙头公司,核心创始团队以猎头业务起家,后逐步拓展到招聘
流程外包(RPO)和灵活用工业务,在整个人服行业有丰富的资源和经
验积累,目前主要以灵活用工业务为主,自上市以来,营收利润保持高
速增长态势,2022年公司实现营业收入91亿元,同比+30%,实现归母
净利润2.9亿元,同比+15%。截至2022年9月末,在册外包员工3.2万
人,2022年1-9月累计派出外包员工27万人次。
◼疫后复苏下企业重回扩张周期,灵活用工前景广阔:随着企业经营规模
的增长,为了保持稳定的经营效率,降低企业人员管理难度和管理成本,
大部分成熟企业会选择将部分非核心业务外包,灵活用工需求在不同发
展阶段普遍存在,尤其是在IT研发类,工厂流水线,财务法务行政人
事等偏白领岗位等。根据人社部数据,2021年我国人力资源服务行业规
事等偏白领岗位等。根据人社部数据,2021年我国人力资源服务行业规
模达到2.5万亿元,同比+21%,根据艾瑞咨询统计,自2019年以来均
保持在年增速30%以上,此外人力资源服务行业有明显顺周期的特性,
对标欧美的情况,我们也可以看到在疫后恢复中,企业重新进入扩张期,
人力资源服务的市场需求也会有明显反弹。
◼公司先发优势明显,已经积累丰富的行业经验和资源,订单延续性较好:
人力资源服务行业虽然进入壁垒不高,但要成长为头部企业的难度较
大,现有头部企业先发优势明显,科锐国际在上个世纪90年年代就进
入了该行业,熟悉本土市场,与大客户之间配合默契,在灵活用工领域
已经形成了一套科学稳定高效的从接单到交付的运转机制,产品交付稳
定,行业客户口碑较好,有稳定的大客户订单,2021年第一大客户销售
占比达到24%,前五大客户销售额占比达到37%。
◼盈利预测与投资评级:科锐国际是我国人力资源服务企业的龙头公司,
在灵活用工领域有深厚的行业经验和丰富的行业资源,在疫后经济回暖
企业重回扩张周期的大背景下,我们预计公司业绩将保持高速增长,我
我们预计2022-2024年公司将实现归母净利润2.9/3.8/5.0亿元,同比增
速分别为15%/31%/31%,对应2023-24年PE分别为22/17倍,作为A
股上市公司人力资源服务行业的优质民企,本身有一定标的稀缺性,首
◼风险提示:宏观经济波动,经济景气度下降,人服行业竞争加剧等
-37%
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-7%
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3%