【行业研究报告】华润电力-2022年报点评:火电大幅减亏,新能源业务拟分拆上市有望提振估值

类型: 港股公司研究

机构: 国海证券

发表时间: 2023-03-23 00:00:00

更新时间: 2023-03-24 08:14:23

事件:
1)华润电力发布2022年年报:2022年公司实现收入923.7亿元,同比
增长24.9%,实现归母净利润63.0亿元,同比增加260.2%。2022H2公
司实现收入472.9亿元,同比增长21.5%,实现归母净利润23.9亿元,
同比增加183.6%。(注:除特别说明外,货币单位均为人民币,且按2022.12.31
港元兑人民币中间价0.8941换算)
2)同日,公司发布公告拟分拆新能源业务于A股上市。
投资要点:
◼电价上浮拉动2022年收入同比+24.9%。2022年公司收入同比
+24.9%,主要是因为煤电平均上网电价(不含税)同比+20.2%。分
业务来看,火电业务收入同比+28.9%,度电收入0.502元/千瓦时,
同比+25.7%;可再生能源业务收入同比+11.8%,主要是风电/光伏售
电量分别同比+10.4%/+17.8%。
◼2022H2火电业绩环比大幅减亏。2022年火电业务归母净利润-23.13
亿元,亏幅同比缩窄30亿元,度电净利-1.6分/千瓦时,亏幅同比缩
窄约2分/千瓦时。其中,2022H2火电业务归母净利润-5.0亿元,
亏幅同比缩窄55亿元,度电净利-0.6分/千瓦时,亏幅环比缩窄约2
亏幅同比缩窄55亿元,度电净利-0.6分/千瓦时,亏幅环比缩窄约2
分/千瓦时,2022H2火电业绩大幅改善或是因为强监管下,长协煤政
策的持续推进。此外,受燃煤成本回落等影响,公司经营性净现金流
同比提升203.2%至216.1亿元。
◼风光项目出税收优惠期致业绩下滑,在手项目充足业绩增长动力强。
2022年公司可再生能源业务实现归母净利润77.3亿元,同比减少
3.1%,度电净利0.20元/千瓦时,同比减少12.4%,度电收入同比
+1.1%背景下,度电净利减少或系可再生能源项目出税收优惠期带来
所得税费用增长。从装机来看,2022年底,公司风电/光伏分别新增
投产1.2/0.4GW,在建4.9/5.6GW。2023年,公司新增风电和光伏
项目并网容量目标为7GW。2022年公司新增核准/备案的风电/光伏
项目为6.7/18.3GW,在手项目充足。
◼拟分拆新能源业务于A股上市,有望提振公司整体估值。公司拟将
华润新能源公司于A股分拆上市,该公司为华润电力全资子公司,
-0.3290
-0.2333
-0.1376
-0.0419
0.0538
0.1495
22/322/422/522/622/822/922/1022/1122/1223/123/223/3